投资要点：
　　事件：中远海能发布2025半年度报告。据报告所述，2025H1公司实现营业总收入116.42亿元人民币，同比下滑2.55%；归母净利润18.69亿元人民币，同比减少29.16%；扣非归母净利润17.73亿元人民币，同比减少32.24%。
　　需求不振拖累运价，公司业绩承受压力。中远海能专注于原油、成品油、LNG等能源运输业务，受国际油运市场影响较大。2025H1，虽有美国制裁等事件刺激运价抬升，但由于油运需求不振，油轮运价仍然不及预期，VLCC-TCE均值为40934.19美元/天，同比下滑5.04%；MR型成品油船加权平均收入均值为19431.12，同比下滑44.60%。这一背景下，公司上半年在外贸油运业务上收入下滑5.7%，毛利下滑48.89%；内贸油运业务上收入下滑5.5%，毛利下滑6.91%，业绩承受较大压力。
　　定向增发持续推进，保障未来船舶供应。目前油轮船队老化严重，2025年7月末油轮船队平均船龄已达到14年，原油油轮、成品油油轮中15年以上老船占比分别达到41.82%、48.30%，运力出清已来到紧迫时点。这一背景下，公司抢抓运力更新机遇，提出定向增发不超过80亿元人民币，用以购买6艘VLCC、2艘LNG船及3艘阿芙拉型油轮；目前该项定增已在证监会注册生效，若顺利完成，则公司有望在未来数年实现船队规模的进一步扩增，同时压低船队整体船龄，打造更具长远竞争力的船队。
　　展望：油轮板块仍存向上期权，建议投资者持续关注。运输需求端来看，目前中国主力炼厂开工率有所恢复，且OPEC+四月以来持续增产，油价总体维持下行，油运需求有望恢复；运力供给端来看，油轮船队老龄化持续，欧盟、IMO等组织正建立更为严苛的船舶碳征费体系，且2025年以来美国对俄、对伊制裁持续加码，油轮供给端面临进一步出清。供给转紧，需求回暖期权下，油轮运价有望进一步回升；根据公司推介材料，VLCC-TCE每上升10000美元/天，即有望为公司带来9.52亿元边际收益，建议投资者持续关注。
　　投资建议：预计公司2025，2026，2027年归母净利润分别为41.10亿元、47.83亿元、49.84亿元，对应EPS分别为0.86元、1.00元、1.04元；以公司2025年9月5日收盘价计算，对应PE分别为12.9倍、11.1倍、10.6倍。维持公司“增持”评级。
　　风险提示：运输经营风险；行业竞争加剧；油价扰动利润。