核心观点：
　　1)权益：上周市场缩量下跌①市场方面，9月3日阅兵前后市场波动率博弈较为显著，市场短期投机止盈需求抬升导致市场有所调整，大小盘估值差距继续收窄。当前沪深300ETF波动率指数调整至19.99%，回到20%以下，短期调整压力已有所消化②基本面方面，8月PMI反映基本面弱现实未改，消费、投资或继续拖累8月经济表现，但价格反弹带动了原材料库存、采购、生产，8月价格反弹预期预计向PPI现实传递效应显著显现，生产经营活动预期快速抬升，反内卷对名义增长的支撑线索持续③政策方面，上海房地产限购政策放松后，深圳也进一步放松住房限购政策④海外方面，美国多项就业数据放缓继续支撑降息预期，Fed Watch 9月开启降息概率达到100%。
　　2)固收：上周债市收益率整体先下后上①上周催化方面，股市连续两日大幅下跌后债市做多力量仍然不强，反馈市场风险偏好尚未扭转，周五股市反弹叠加反内卷预期带动商品期货回暖，利率再度上行。②后期来看，市场风险偏好预计尚未扭转，但10Y突破前高也需要新的利空信息，当前点位债市观点偏中性。10年期国债若上行至1.8%-1.9%具备吸引力，但进攻难度较大，一是资金面扰动较多，OMO余额规模较大，流动性依赖央行投放，尽管央行重启国债买卖操作预期升温，但两融余额上升可能会使得央行加大对资金空转的关注，二是基本面偏弱在预期内，进一步交易信息有限，三是风险偏好预期仍有较大不确定性。
　　3)海外：美股下跌、美债利率下行、美元指数贬值、人民币贬值、黄金上涨。美国多项就业数据放缓支撑降息预期，美债利率继续下行，贵金属继续上涨，但市场对政策不确定性和经济放缓的担忧拖累股指表现。美国7月职位空缺数从6月下修后的736万个降至718.1万个，降至10个月低点，远低于预期的738.2万。美国8月ADP就业人数增5.4万人，预期增6.5万人。美国8月非农就业仅增长2.2万人，远不及市场预期的7.5万人。6月非农就业数据由此前的增加2.7万人大幅下修至减少1.3万人。8月失业率升至4.3%，为2021年以来新高。Fed Watch显示，美联储9月维持利率不变的概率为0，降息25个基点的概率为88.2%，降息50个基点的概率为11.7%。
　　4)风险提示：基本面超预期弱化、资本市场预期波动带来恐慌。