投资要点：
　　营收与利润均显著增长，公司业绩略超预期：上半年公司实现营业收入91.1亿元，yoy+17.7%，归母净利润16.9亿元，yoy+75.5%，扣非归母净利润17.0亿元，yoy+170.7%；单二季度公司实现营收46.3亿元，yoy+6.3%，qoq+3.4%，归母净利润9.6亿元，yoy+56.6%，qoq+31.0%，扣非归母净利润9.6亿元，yoy+108.0%，qoq+28.6%。半年度公司拟分红6.8亿元，分红率40%。上半年公司业绩处于预告区间16.5-17.0亿元的上限，略超预期。
　　产品价格中枢上升带动毛利率显著改善。上半年公司玻纤及制品实现销售收入88.7亿元，yoy+16.8%。上半年综合毛利率32.2%，yoy+7.2pct；二季度综合毛利率33.84%，yoy+11.27pct，qoq+3.31pct。上半年公司净利率19.30%，yoy+6.54pct；二季度公司净利率21.49%，yoy+7.19pct，qoq+4.46pct。上半年公司实现粗纱及制品销量158.22万吨，yoy+3.9%，电子布销量4.85亿米，yoy+5.9%，淮安新能源并网发电量2.84亿千瓦时。Q2公司粗纱及制品销量78.22万吨，yoy-6.0%，qoq-2.2%，电子布销量2.37亿米，yoy-12.9%，qoq-4.4%。我们测算上半年公司粗纱单吨净利850元/吨左右，电子布净利0.6元/米左右，Q2粗纱单吨净利1000元/吨左右，电子布净利0.6元/米。公司粗纱单位净利已逐步向历史中枢水平恢复。
　　Q2行业均价环比逐步回落，公司吨净利逆势提升，主要来自头部产品结构优势。根据卓创资讯，2025年4-6月缠绕直接纱2400TEX均价分别为3833.0、3714.4、3676.2元/吨，表现为逐月走低。而中国巨石均价不降反升，我们认为主要是产品结构优势。普通的缠绕直接纱降价压力较大，来自于行业新进入者池窑点火后普通品产量增加。而高端市场如风电产业、热塑市场保持良好增长态势，中国巨石卡位高端品，热塑、风电、短切原丝等占比相对较高且具备充分竞争力。
　　玻纤行业周期复苏信号进一步加强，中国巨石充分受益。公司Q2均价逐步改善，上半年巨石九江制造基地年产20万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线提前完成分期投产；桐乡本部年产12万吨玻璃纤维池窑拉丝生产线提前完成冷修改造，冷修完成后产能提升为20万吨。公司不断巩固智能制造产线自动化、成本、规模、产品结构以及产品质量竞争优势。
　　投资分析意见：公司业绩表现优异，我们维持原有盈利预测，预计公司分别实现归母净利润33.5、38.6、44.2亿元，对应估值18、15、13倍，维持公司买入评级。
　　风险提示：行业产能超预期投放，需求阶段性下行，海外贸易摩擦因素扰动