周度成本-利润：9月第一周港口锰矿实际成交价小幅走弱，化工焦暂稳，宁夏地区硅锰厂8月结算电价小幅抬升（调研了解抬升1-3分），综合成本变动不大，个别宁夏硅锰厂成本线小幅上移。截至9月5日，经估算，宁夏地区出厂成本在5770元/吨上下，即期亏损200元/吨上下；内蒙古地区实际出厂成本5870元/吨上下，即期亏损190元/吨左右；广西地区出厂成本6600元/吨上下，即期亏损830元/吨左右。考虑到工厂调整入炉锰矿配比和厂家尾气发电，产区实际生产成本大概比这里估算的成本低100-200元/吨。
　　锰矿天津港库存（天津振鸿口径）：本周振鸿口径（8.29-9.5）天津港锰矿入库38.01万吨，出库34.89万吨，累库3.12万吨，基本符合预期。根据铁合金在线公布的船期预报推算，预估下周（9.5-9.11）天津港锰矿到港49.7万吨；出库方面，考虑到9.3后物流恢复+硅锰厂国庆节前补库，预估下周（9.5-9.11）天津港出库50-55万吨；整体估算下周（9.5-9.11）天津港锰矿去库1-5万吨。
　　周度供需：钢联口径硅锰周度（9.5）日产继续增量，本周全国锰硅日产报3.0405万吨（-80吨），硅锰日产分地区来看，内蒙古14710吨（-170），宁夏7090吨（0），陕西315吨（0），广西1310吨（+60），贵州1800吨（+30），云南2650吨（0），重庆1600吨（0）。铁合金在线数据显示，2025年8月全国硅锰产量97.8万吨，环比增8.53万吨，增幅9.56%；分地区日产来看，所有产区8月硅锰日产均环比走高：内蒙古地区8月硅锰日产1.4774万吨（+4.69%），宁夏地区8月硅锰日产0.6919万吨（+9.72%），广西地区8月硅锰日产0.1274万吨（+46.84%），贵州地区8月硅锰日产0.1648万吨（+87.18%），重庆地区8月硅锰日产（+3.13%），云南地区8月硅锰日产0.201万吨（+8.35%）。
　　 8月钢招：河钢集团8月硅锰定价6200元/吨，首轮询价6000元/吨，7月硅锰定价：5850元/吨。（2024年8月定价6200元/吨）。河钢集团8月硅锰采量16100吨。7月采量：
　　14600吨。（2024年8月采量：11400吨）。其中：唐钢新基地3500（+500）吨，承钢3500（+500）吨，舞钢3000（-）吨，邯钢5000（+500）吨，石钢400（0）吨，张宣高科700（-）吨。
　　 7月进出口数据：据最新海关数据显示，2025年7月我国出口硅锰合金2376.458吨，进口2091.306吨。
　　周度观点：周五（9.5）锰硅盘面出现单日较大涨幅，虽产业端也发布了South32对华装船锰矿价格上调0.05美元/吨度的消息，但周五单日涨幅仍取决于非产业端因素，即黑色板块中焦煤的日内大涨。从供应端看，钢联公布的周度日产在连续15周增长后首次小幅回落，但据调研了解，硅锰日产仍有上升空间，但需求端未见明显增量，预估中期内月度供应过剩量级或维持在8-10万吨之间。从成本利润端看，近两周由于9.3阅兵影响，天津港周围物流受限，导致本周天津港锰矿出库低于35万吨，本周后期物流陆续恢复，且下周开始硅锰厂或开始国庆节前补库，预估十一前天津港锰矿出库或维持50万吨以上的高位，锰矿短期内矛盾不大；化工焦现货稳定，但焦炭情绪偏强；整体看硅锰成本线国庆前有支撑。综合来看，锰硅成本线偏浮动，国庆前成本有一定支撑，但供应端压力仍在，盘面难有独立行情，多为跟随为主，若情绪给到偏高位置，仍建议逢高偏空为主。
　　重点关注：港口锰矿价格变动、天津港锰矿到港、主产区开工变动
　　策略建议
　　趋势：中期逢高偏空（不追空）。套利：观望。风险提示：宏观情绪变动风险。