事件：2025H1公司实现营业收入104.37亿元，同比+282.64%；归母净利润39.42亿元，同比+355.68%。2025Q2，公司收入约63.85亿元，同比+295.39%，环比+57.56%；归母净利润23.70亿元，同比+338.36%，环比+50.70%。
　　以太网客户需求爆发推动公司Q2业绩高增。Q2受益于海外以太网客户800G需求的加速放量，公司Q2单季营收与利润均延续高增趋势。受到Q2汇率、价格等因素波动，毛利率环比-2.02pct至46.64%，但依旧保持行业领先水平。展望下半年随着以太网800G需求的持续爆发和新一代1.6T需求的放量，全年业绩仍有上修空间。
　　自研硅光方案+工艺升级下毛利率下半年有望改善，业绩或持续超预期增长。Q2公司毛利率短期承压，公司自研硅光芯片的模块研发推进顺利，下半年有望逐步起量，叠加工艺优化下盈利能力环比有望改善，未来随着高速产品的持续迭代，公司毛利率依旧有提升空间。公司对未来长期需求充满信心，下半年业绩有望环比持续保持高增长。
　　多元化布局带来新增长点，1.6T方案或突破客户实现放量。公司有望加速新客户突破，逐步实现1.6T批量出货；同时明年伴随博通TH6芯片的成熟，以太网1.6T交换机有望上量，新易盛深度布局以太网客户，加速1.6T自主品牌突破。公司作为海外链的核心供应商，盈利能力行业内独树一帜，未来全年业绩仍存在持续上修空间。
　　盈利预测与投资建议：我们调整盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润87.20、138.71、169.98亿元，按照2025年9月4日收盘价，对应PE 35.6、22.4和18.2倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：海外800G需求放缓；1.6T大客户拓展不及预期。