专题：北证融资余额创新高且中枢阶梯式上移，长期看融资额还有空间
　　截至2025年9月4日，北交所融资融券余额73.64亿元，其中融资余额73.63亿元。北交所融资融券余额与北证50指数走势较为一致，均在2025年8月末创历史新高。从北交所融资余额趋势变化来看，1）2023年11月、2024年9月底和2025年2月三轮北交所行情拉动了融资交易的活跃度；2）后两轮行情调整中融资余额并未大幅回撤，反而实现平台突破与中枢上移，表明信心较强，持仓行为更趋长期化。从融资买入额角度来看，随着2024年9月底北交所行情驱动成交额改善，北交所融资买入额占成交额比重实现平台突破。2024年9月6日至2025年9月4日北交所融资买入额占成交额比重均值达2.43%，高于2023年02月24日至2024年8月30日均值的1.15%。与科创板及创业板对比来看，长期看北交所融资额还有增长空间。1）科创板及创业板的融资余额占流通市值比例均高于北交所，截至2025年9月4日，2025年北交所融资余额占流通市值的比例均值1.17%，较科创板（2.90%）及创业板（3.49%）差距为59.62%和66.50%。2）2025年9月4日北交所、科创板和融资买入额占成交额的比例分为2.37%、8.47%和12.63%。北交所融资买入额占成交额的比重也低于科创板和创业板且波动性较低。从个股角度来看，北证50成份股在融资融券交易中整体的活跃度普遍高于非成份股。我们认为随着本轮北交所融资融券余额随行情启动创新高，融资余额或是观察北交所情绪重要指标，能够持续跟踪投资者的信心和市场动态。
　　观点：本周北证50报收1,618.18点PETTM79.12X，估值中枢稳固期
　　北证50指数报1,618.18点，周涨跌+2.79%，指数PETTM 79.12X；北证专精特新指数报2,774.44点，周涨跌+1.28%，指PETTM86.41X；从流动性表现来看，北证A股本周日均成交额359.71亿元，较上周增长7.82%，本周根据开源证券北交所行业分类，高端装备、信息技术、化工新材、消费服务、医药生物五大行业PETTM（剔除亏损企业）分别为46.83X、110.99 X、51.38 X、63.12 X、48.25X。本周日均换手率有所增长，达7.73% (+0.90pcts)。半年报后我们建议关注科技成长+自主可控+反内卷+储能。可参见正文表6中的开源北交所股票池，本周股票池调出同惠电子、开特股份和海达尔。调入安达科技和贝特瑞。
　　北交所IPO审核和监管动态：3家注册，2家待上会
　　2025年9月1日-9月5日更新信息：长江能科、泰凯英、锦华新材更新审核状态至已注册；南特科技、精创电气、大鹏工业更新审核状态至提交注册；瑞尔竞达、康美特、大亚股份更新审核状态至已问询；2025年9月12日召开2025年第22次和23次审议会议，审议的发行人为巍特环境和雅图高新。北交所监管动态一览，2025年9月1日-9月5日北交所将“ST广道”（839680）、“ST云创”（835305）2只退市风险警示股票，以及股价涨跌异常的“宏裕包材”（837174）列为重点监控股票；对59起证券异常交易行为采取自律监管措施，涉及拉抬打压、虚假申报等异常交易情形；对38起上市公司重大事项进行专项核查。
　　风险提示：政策落地不达预期风险、数据统计误差风险、宏观环境风险。