供应
　　当前原油供应端呈现结构性分化。OPEC+核心成员国（沙特、阿联酋等）计划逐步取消165万桶/日的额外减产，但实际增产量或仅70万-80万桶/日，受补偿性减产（俄罗斯、伊拉克）和基础设施瓶颈限制。非OPEC+供应增长显著，美国页岩油出口亚洲创纪录（9月5600万桶），巴西Tupi原油受中国青睐，而加拿大重油受委内瑞拉复产冲击。此外，地缘风险（苏丹Nile Blend断供、俄罗斯炼厂遇袭）加剧供应不确定性。此外，截至本周日上午11点，本月OPEC+会议仍在进行。代表们表示，欧佩克+原则上同意10月再次增产。在周日的视频电话会议上，主要成员国表示，他们预计将批准增产约13.7万桶/日。此次增产意味着由沙特阿拉伯和俄罗斯主导的欧佩克+，将开始逐步取消下一层166万桶/日的减产，此前该组织已意外提前完成了上一轮减产额度的恢复。10月的增产将开启166万桶/日减产额度的恢复进程，而这部分减产原计划执行至2026年底。部分代表补充称，相关讨论仍在进行中；
　　需求
　　需求端呈现区域分化。亚洲仍是主要增长点，中国独立炼厂受配额限制转向燃料油进口，印度雨季结束后需求回升；欧洲因炼厂检修（如荷兰Pernis）进口放缓，但柴油裂解价差走强；中东夏季发电需求回落，沙特或增加出口。油种需求差异明显，轻质油（如CPCBlend）受亚洲青睐，而高硫燃料油（HSFO）因发电季结束贴水扩大。整体需求受宏观经济放缓担忧压制，但结构性短缺支撑部分品种溢价；　
　　观点
　　观点：1、短线观望，9月修复性反弹概率继续下降；2、中长期看，油价下行压力较大，年底、明年初Brent、WTI或考验50美元/桶，SC或考验420元/桶；
　　逻辑：
　　1、OPEC+9月会议或决议加速增产，提前启动第二层增产计划，抑制市场价格反弹情绪；2、关注俄油因潜在制裁造成的出口下滑风险，短期看中断概率较低；3、中长期看空，主要基于OPEC+、巴西、圭亚那、挪威等增产下长期过剩压力较大，累库较难证伪;
　　估值
　　短期估值中位，三季度下旬仍有机会反弹，但空间有限；
　　策略
　　1）单边：多单平仓观望；长期逢高布空，趋势做空；
　　2）跨期：正套轻仓持有（买SC10，空11、12）；
　　3）跨品种：EFS价差或边际反转、SC-Dubai或反转；
　　风险
　　全球经济、地缘、气候等宏观面不确定性；OPEC+内部分歧引发的价格战；美国页岩油技术再突破；宏观情绪变化。