本报告导读：
　　周内锂辉石供应增加有效弥补锂云母端的缺口，国内产量边际增长带动锂价回归基本面；钴系产品结构性上涨。我们认为需求旺季来临，9月或出现阶段性供应偏紧局面；钴短期或也将受益需求边际转暖延续升势，需观察9月下旬刚果金政策。
　　投资要点：
　　周期研判：维持锂钴行业增持评级。锂板块：供需双双边际走强，锂价偏弱震荡。1）无锡盘2511合约周度跌3.90%至7.4万元/吨；广期所2511合约周度跌3.78%至7.43万元/吨；2）锂精矿：上海有色网锂精矿价格为871美元/吨，环比下降23美元/吨。矿山维持观望心态，贸易商持续向生产厂家出货，低价锂矿加工产能较为饱满。增持：雅化集团、藏格矿业、赣锋锂业。谨慎增持：天齐锂业、盛新锂能。相关标的：天华新能、西藏珠峰、川能动力、融捷股份、江特电机、科达制造、西藏矿业。钴板块：原料供应紧张，矿商捂货惜售模式不变，下游询盘氛围高涨。钴业公司多向电新下游制造延伸，构成钴-镍-前驱体-三元的一体化成本优势，增强竞争壁垒。增持：华友钴业。相关标的：寒锐钴业、洛阳钼业、格林美。
　　低价货源减少，基差报价小幅走强。碳酸锂价格弱势震荡临近周末持稳，绝对价格中心小幅走低，期现商出货较为顺畅，去库明显，锂盐厂由于价格因素捂货惜售，期现商难寻低价货源，基差报价小幅走强。据SMM，中国碳酸锂周度产量环比上升2.04%、周度库存量环比下降0.74%。供应方面，锂辉石来源的供应增加有效弥补了锂云母端的缺口，实际国内产量仍保持强势，但市场对于9月30日前需要编制完成的矿种变更储量核实报告仍存在一定博弈，后续仍有待观察；需求方面，据我的钢铁预计，2025年9月国内锂盐供应端预计环比增3.3%，需求端预计环比增5%。我们认为，金九银十旺季下或将出现阶段性供应偏紧局面，对中期锂价构成一定抬升空间；此外三元材料开工率持续回升，9月或仍存一定增量，对应氢氧化锂价格支撑预计也将较强。根据SMM数据，上周电池级碳酸锂价格为7.35-7.6万元/吨，均价较前周下降6.15%。电池级氢氧化锂（粗颗粒）价格为7.36-7.75万元/吨，均价较前周下降1.76%。
　　原料紧张效应持续显现，钴产品结构性上涨。钴中间品方面，现货供应紧张，矿商捂货惜售模式不变，周尾报价至13.7-14美元/磅左右，矿商看涨情绪高涨，冶炼厂成本承压但询盘氛围高涨。电钴方面，下游领域依旧维持刚需采买补库为主，市场成交情况一般，电钴库存量级高企拖累电钴价格上行，短期未见库存量有明显消耗。钴盐方面，原料偏紧催动价格上行，市场已有少量高价成交；此外冶炼厂和贸易商鉴于对后续原料供应紧缺的考量，有大量采购低价钴盐备库的情况，一些老货以及低价再生硫酸钴被扫购一空，导致目前市场低价现货货源紧缺，整体价格中枢上移。根据SMM数据，上周电解钴价格为26.25-27.25万元/吨，均价较前周上升0.19%。
　　磷酸铁锂周均价下降，三元材料周均价下降。根据SMM数据，上周磷酸铁锂价格3.31-3.48万元/吨，均价较前周下降3.37%。三元材料622价格为11.46-12.09万元/吨，均价较前周下降0.21%。
　　风险提示：新能源汽车增速不及预期。