投资要点
　　公司公告25H1财报：
　　2025年上半年公司实现营收16.81亿，同比+39.23%，毛利率提升至38.40%，较2024年同期提升5.48pct，实现归母净利4.32亿，同比+51.38%，利润增速高于收入增速，盈利能力持续增强，营收、利润双高增主要原因为：1）市场布局持续优化；2）产品结构升级；3）内部运营效率提升；4）期间费用控制良好；5）非经常性损益影响较小。
　　客户持续高速拓展，国际化布局拉动营收增长
　　2025年1-6月公司前十大客户均来自美国市场，其中70%为零售商客户，其中有9家的采购金额同比实现增长，增幅区间为9.63%至357.64%，三家客户的采购金额同比增幅超过100%。公司新增客户48家，其中4个新客户为美国TOP100零售商，客户拓展数量与质量持续提升，对应截至25H1公司美国零售商客户占美国客户比例达到89.74%，公司对美零售商销售额占收入提升至65.62%，反映OBM业务拓展顺畅。公司目前已经拥有MotoMotion、MotoSleep、MotoLiving等自主品牌，其品牌国际化布局正在逐步推进。公司积极拓展海外市场，进一步完善北美核心渠道建设，提升品牌曝光度和零售网络覆盖率，为营业收入的稳定增长提供了有力支撑。
　　盈利能力优化明显，产品结构升级&精细化运营
　　25H1年毛利率38.40%，同比+5.48pct，主要系公司持续的研发投入和产品优化，带动高附加值产品销售持续提升，带动盈利能力提升。公司持续推进精细化管理，优化供应链与成本控制体系，有效降低运营成本，提升经营效率，在保持主营业务增长的同时，严格控制期间费用支出和费用率，25H1期间费用率8.27%，其中财务费用率-2.55%，同比+1.52pct，销售费用率3.08%，同比稳健；管理费用率2.56%，同比-0.98%；研发费用率5.18%，同比+0.38pct，主要系新品研发投入增加。
　　前瞻性布局越南基地，关税影响有限
　　短期看关税使得外部挑战加剧，中美贸易显著放缓，制造业利润整体回落、盈利承压。由于越南家具出口企业以高性价比、高质量及灵活响应能力著称，越南已发展成为全球家具出口的重要供应基地。2019年，公司成立“匠心越南”子公司，并设立了越南基地，前瞻性规避关税影响，25H1公司91.76%的产品出口至美国市场，82.01%的产品在越南完成制造，充分体现了公司与越南产业集群优势的高度契合。未来匠心家居将继续依托越南生产基地优势，不断提升在美国市场的渗透率和全球竞争力。
　　盈利预测与投资建议
　　预计公司25-27年实现收入34.1/42.8/52.0亿元，分别同比增长34%/26%/22%，实现归母净利润9.1/11.1/13.4亿元，分别同比+33%/+22%/+20%，对应PE18X/15X/13X，长期看好公司品牌的建设，维持“买入”评级。
　　风险提示
　　汇率波动，原材料价格波动，自主品牌拓展不及预期