核心观点
　　事件：公司发布2025年中报，2025年上半年公司实现营收3.66亿元，同比下滑42.47%，实现归母净利润-1.78亿元，去年同期为9861万元。
　　毛利率同比有所下滑，期间费用率有所提升：公司上半年实现毛利率4.7%，同比下滑2.4pct，实现销售费用率2.9%，同比提升1.0pct，实现管理费用率8.6%，同比提升4.9pct，实现研发费用率42.8%，同比提升27.1pct。
　　研发取得较快进展，积极拓展具身智能业务：产品方面，公司全栈自研的iDC500组合辅助域驾驶控制器正式量产，公司搭载地平线征程6系列的组合驾驶辅助域控制器有望在下半年在多个中国头部汽车集团的多款主力车型上实现量产。具身智能方面，公司设立了艾摩星机器人，聚焦具身智能技术从研发到商业化落地，此外公司与“小工匠”签署股权转让框架协议，快速布局具身智能关键零部件。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年实现归母净利润-1.58/0.63/1.63亿元。对应2026年和2027年的PE分别为47.59倍和18.52倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：限售股解禁风险；自动驾驶解决方案研发不及预期的风险；具身智能领域发展不及预期的风险