公司Q2收入11.4亿元，同比/环比+1.2%/+27.7%；Q2归母净利润0.8亿元，同比/环比-14.8%/-7.3%。上半年北美收入5.3亿元，同比+18.8%，体现强劲的增长韧性。维持“增持”评级。
　　减值和非经常项目影响盈利，毛利率稳定。
　　1）收入端：上半年收入20.3亿元，同比+8.2%；Q2收入11.4亿元，同比/环比+1.2%/+27.7%，其中国内和欧洲拖累收入增速，美国收入增长有韧性。
　　2）利润端：上半年归母净利润1.6亿元，同比+2.7%；扣非净利润1.6亿元，同比+18.9%；Q2归母净利润0.8亿元，同比/环比-14.8%/-7.3%。
　　其中，上半年非经常性项目影响，包括汇率波动和降息导致的理财收益下降；Q2信用减值2300万元，原因是应收账款增长。
　　3）毛利率：上半年25.3%，同比-1.2pct；Q2为25.4%，同比/环比-1.2pct/+0.2pct。其中，去年Q4开始质保金计入成本的会计调整影响毛利，因此毛利率同比下降符合预期，Q2毛利率环比稳定。
　　4）费用率：上半年销售/管理/研发/财务费用率合计为13.7%，同比-1.0pct；Q2合计为13.2%，同/环比-0.4pct/-1.1pct。其中，Q2销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.9pct/-0.1pct/-0.2pct/+0.8pct。
　　北美和亚非增长较快，转角模块品类高增。1）分区域销售收入：上半年欧洲8.3亿元/+3.6%；北美5.3亿元/+18.8%；亚非3.6亿元/+22.7%；拉美1.7亿元/+12.7%；国内1.5亿元/-22.8%。其中，亚非增速较高，北美体现强劲的增长韧性，受关税扰动有限；欧洲和国内拖累收入增速。2）分产品销售收入：上半年传动轴总成7.8亿元/+9.0%；等速万向节2.4亿元/-17.9%；轮毂轴承3.3亿元/+3.1%；橡胶减震1.8亿元/+7.5%；转角模块2.2亿元/+32.1%；其他2.8亿元/+31.1%。其中，等速万向节是传动轴总成的半成品，随着总成化趋势，预计将此消彼长；转角模块增速显著。
　　维持“增持”评级。公司具备品类拓展+平台化转型+渠道下沉的三重增长动能，主业稳健，同时入局固态电池，第二成长曲线可期。预计2025-27E净利润为3.6亿/4.5亿/5.3亿元，同比+22.0%/+22.5%/+19.7%，对应20.9x/17.1x/14.3x 2025-27EP/E。维持“增持”评级。
　　风险提示：汇率波动、海外需求波动、贸易战风险