事件：
　　公司发布2025年半年报，2025H1公司实现营收4.83亿元，同比增长36.44%；实现归母净利润0.66亿元，同比增长36.71%。2025Q2单季度公司实现营收3.14亿元，同比增长46.11%；实现归母净利润0.57亿元，同比增长77.54%。
　　点评：
　　北斗导航业务驱动业绩增长。分业务板块看，1）北斗导航综合应用业务：25H1实现营收1.71亿元，同比高增73.21%，毛利率为61.61%，同比+8.36pct，是公司业绩增长的核心引擎。增长主要得益于北斗三代产品需求的逐步成熟和公司市场推广、生产交付能力的保障。公司持续聚焦特种北斗模块与终端市场，保持在手持、船载等领域的领先地位，并推出了高动态型北斗端机、北斗三号高精度定位接收机等新产品，以应对无人、低空等新兴市场需求。2）集成电路业务：实现营收2.43亿元，同比增长29.55%，下游客户需求回暖态势明确。3）智慧城市建设运营服务业务：实现营收0.55亿元，同比微降0.73%。4）机器感知与智能化业务：实现营收1177万元，同比增长3.26%。
　　“AI+军工”布局初步验证，具身智能打开未来想象空间。公司在AI及无人系统领域积极布局，报告期内完成了具身智能多模SLAM导航系统及集群管理平台的研发，并推出具身智能导航控制系统，赋予四足机器人自主巡检和远程集群管理能力。更重要的是，该系统已在无人机、无人车、无人船等平台完成多场景验证交付，且公司的四足机器人已成功应用于成都市公安行业智能机器人项目。这些从0到1的突破，标志着公司“AI+军工”战略已从概念走向应用落地，为未来在无人化作战单元中获取更高价值份额奠定了坚实基础。
　　毛利率有显著提升，盈利能力保持稳定。毛利端，公司25H1毛利率为61.54%，同比+4.76pct，毛利率有显著提升。利润端，公司25H1归母净利率为13.57%，同比+0.03pct。费用端，公司25H1销售/管理/研发/财务费用率为5.10%/23.06%/15.04%/0.70%，同比变化-1.97/+6.53/-5.52/-0.15pct，管理费用率提升较多主要系本期股权激励费用增加所致，报告期内股份支付费用为3260万元。
　　投资建议：我们预计公司25-27年营收为11.20/15.53/21.25亿元，归母净利润为1.32/2.10/3.09亿元，对应EPS为0.23/0.37/0.54元，对应PE为110.21/68.97/47.03X。首次覆盖，给予“买入”评级。
　　风险提示：毛利率波动，需求下滑，业绩与估值判断不及预期。