事件：
　　8月29日，建设银行发布2025年半年度报告。
　　投资要点：
　　业绩增长显著提速，非息收入贡献突出。2025Q2建设银行实现营业收入同比增长10.36%，增速较Q1大幅提升15.76个百分点；实现归母净利润同比增长1.57%，增速较Q1提升5.56个百分点，业绩增长显著提速。从收入结构来看，利息净收入降幅收窄，Q2同比下降1.05%，降幅较Q1缩窄了4.16个百分点。同时，非息净收入表现亮眼，手续费及佣金净收入Q2同比增长18.53%，增速较Q1大幅提升23.16个百分点，2025H1资产管理、顾问和咨询费等业务实现双位数增长。其他非息收入Q2同比增幅高达107.04%，增速较Q1提升117.38个百分点。
　　规模扩张强劲，息差表现坚韧。截至2025Q2末，建设银行贷款总额同比增长7.89%，与一季度增速基本持平，信贷投放保持稳定，存款总额同比增长6.14%，增速较一季度提升2.57个百分点。在盈利能力方面，2025H1净息差录得1.40%，较Q1仅微降1个基点，在行业中展现出较强的韧性。
　　资产质量稳中加固。截至2025Q2末，建设银行不良贷款率录得1.33%，与一季度末持平。分结构看，对公贷款不良率较上年末下降7个基点，其中制造业、房地产业、交、通仓运储输和邮政业等行业不良率均有下降。零售贷款不良率较上年末上升12个基点，主要受个人住房贷款和信用卡贷款不良率上升影响。前瞻性指标持续向好，关注类贷款占比较上年末下降0.08个百分点至1.81%。风险抵补能力进一步增强，拨备覆盖率较一季度末提升2.59个百分点至239.40%。
　　盈利预测和投资评级：建设银行营业收入和归母净利润2025Q2实现显著提速，业绩回暖趋势明显。非利息收入成为营收增长的核心驱动力，资产负债规模稳健扩张，净息差环比降幅收窄，我们维持“买入”评级。我们预测2025-2027年营收为7441.50、7886.71、8428.51亿元，同比增速为-0.80%、5.98%、6.87%；归母净利润为3373.67、3433.82、3536.83亿元，同比增速为0.53%、1.78%、3.00%；EPS为1.26、1.29、1.32元；P/E为7.30、7.17、6.96倍，P/B为0.71、0.66、0.62倍。
　　风险提示：金融监管政策发生重大变化；房地产领域风险集中暴露；经济回暖过程中发生黑天鹅事件；债券市场发生异常波动；企业偿债能力下降，资产质量大幅恶化；公司不良贷款集中暴露