投资要点:
　　1）2025H1，公司实现营收94亿元，同比+6.2%，实现归母净利润8.0亿元，同比-4.6%。
　　2）2025Q2，公司实现营收51亿元，同比+9.9%，实现归母净利润4.7亿元，同比+9.8%。
　　3）计划实施年中分红，每10股派送现金股利1.00元（含税），共计派发现金红利8907万元，占2025年半年度归属于母公司股东的净利润比例为11.19%。
　　海外市场加速拓展，产品结构优化，盈利能力提升
　　1）营收&销量高增：2025H1公司海外业务实现营业收入40.16亿元，同比+15.20%，营收占比提升至43%。2025H1，实现整车出口7.36万台，同比+23.08%，增速显著高于行业15.21%的平均水平。
　　2）盈利能力改善：受益于高毛利率的海外业务增长及产品结构优化，公司2025年上半年整体毛利率达23.58%；其中2025Q2毛利率为24.64%，环比2025Q1提升2.32个百分点，盈利能力环比改善明显。
　　3）全球化布局深化：公司已在34个海外国家和地区市场占有率第一，并计划在泰国投建首个海外制造工际厂化，战国略再上新台阶。
　　国内市场地位稳固，产业链布局优势强化
　　1）国内业务稳健增长：2025H1，公司国内市场销量达12.62万台，同比+11.28%，增速高于我国工业车辆9.79%的平均水平，龙头地位稳固。
　　2）产业链优势强化：公司持续优化产业布局，拥有合肥、宝鸡、衡阳、盘锦、宁波等五大整机生产基地。同时，安庆车桥、六安铸造等重点募投项目有序推进，截至2025H1期末募集资金累计投入进度达74%，核心零部件垂直整合能力与供应链安全得到加强。
　　四大业务板块协同并进，新增长曲线加速培育
　　1）整车业务高端化、绿色化：产品结构持续升级，2025年上半年电动产品销量同比增长28%，销量占比提升至68%。
　　2）零部件及后市场业务稳步增长：零部件、后市场板块上半年营收分别同比增长16.4%和15.3%，为公司提供稳定的增长贡献。
　　3）智能物流业务打造新增长引擎：该板块上半年营收同比大幅增长59.1%，发展势头强劲。公司积极与行业顶尖伙伴合作，与华为共建“联合创新·天工实验室”，并与江淮前沿技术研究院成立“天枢实验室”，聚焦智能物流机器人及特种机器人的研发与产业化，同时深化与京东、顺丰等下游头部客户的应用场景创新，有望打造第二成长曲线。
　　盈利预测和投资评级：我们预计公司2025-2027年营业收入分别为183/197/211亿元，归母净利润分别为14.8/16.3/18.0亿元，对应PE分别为12/11/10X。我们认为公司能够凭借海内外优势打开成长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济整体运行下行；地缘政治风险；关税政策风险；市场竞争加剧；汇率波动风险；原材料价格上涨风险；应收账款风险。