【行情复盘】周二国债现券收益率均下降。但国债期货主力合约全面走弱。成交持仓方面，TF成交下降持仓上升，其他品种成交持仓均下降。【重要资讯】一级市场方面，国债和政金债日内暂时没有发行，净融资额也为0亿元。净融资近期从高位下降，预计财政政策落地和国债发行情况将继续影响流动性。消息面上看，央行日内公开市场操作净回笼流动性1501亿元，短端资金利率维持低位附近。其他消息面变动不大。此前数据显示，8月标普中国制造业PMI为50.5，前值49.5。该表现与上周末公布的官方PMI较接近。总体上看，国内经济修复速度放缓，基本面关键依然是需求，特别是内需情况，消费、基建稳定，地产仍存不确定性，同时警惕外需风险，但预计通缩将出现改善。海外方面，市场对美联储9月降息预期依然接近90%。美债收益率和美元指数震荡反弹，人民币升值步伐放慢。地缘政治风险变动不大，市场避险情绪上升。【市场逻辑】近期经济基本面边际改善步伐减慢，利空继续减弱，对市场影响有限。短期政策处于真空期，但货币政策潜在利多和财政政策宽松潜在利空不变。中美贸易、海外地缘政治风险无影响。资金成本暂无利空，债券供给影响仍需关注。汇率影响偏多，避险情绪上升带来利多影响。长期来看，资产荒逻辑结束后，核心正转向通缩缓和后名义增长速度反弹风险。【交易策略】策略方面，期债延续震荡反弹走势不变，短期底部逐渐明确，暂时维持观望，仍需注意控制风险。期现方面，四个品种基差均为正，短端上行趋势结束，IRR主要仍关注长端机会。跨期方面，TF当季-次季和TF、T次季-隔季合约价差均高于95%历史无套利区间，但季节性机会或已临近结束。曲线方面，期限价差多数上升，尝试做陡曲线头寸暂时维持，未来等待长期形态方向确认。TS压力102.582-102.592，支撑102.254-102.264；TF压力106.320-106.340，支撑105.300-105.320；T压力109.205-109.255，支撑107.555-107.605；TL压力121.54-121.64，支撑115.31-115.41