事件：
　　公司发布半年度业绩，25H1公司实现营业收入3.78亿元（同比+ 0.33%），毛利率31.50%（同比+1.29pct），归母净利润0.49亿元（同比+ 4.91%）；其中，25Q2公司实现营业收入2.01亿元（同比+ 8.32%，环比+12.93%），毛利率32.50%（同比+5.46pct，环比+2.13pct），归母净利润0.23亿元（同比+ 57.60%，环比-8.44%）。
　　点评：
　　2025Q2业绩同比大幅提升，毛利率持续改善，主业拐点已现。25H1公司销售毛利率达到31.50%，其中25Q2公司销售毛利率达到32.5%，超过24Q2-25Q1每个季度。分地区来看，25H1公司国内销售毛利率达到31.43%，超过2024年的26.59%和23年30.11%。海外方面，25H1公司泰国子公司实现营业收入0.57亿元，同比+48%，实现净利润1076万元，同比+43.5%，上半年利润已超24年全年。此外，25H1公司海外毛利率达到31.7%，未来泰国二期产能爬坡后预计海外毛利率将进一步提升。25H1公司经营活动净现金流+0.45亿，同比+149%，业绩增长的同时经营造血能力也持续提升。
　　培育新业务新增长点，打造第二成长曲线。产能方面，截至2025年中，公司共拥有分子筛材料产能10.8万吨/年、活性氧化铝产能5000吨/年。在研项目方面，公司生物能源用分子筛催化剂已处于工业化试生产阶段，技术水平国际领先。2025年6月25日公司发布关于筹划重大资产重组暨签署《合作意向协议》的提示性公告，拟现金收购汉兴能源不少于51%的股份，目前相关尽职调查、审计、评估等工作正在有序推进。汉兴能源具备丰富石油化工等行业技术储备及相应资质、装备产品供货及整体交付能力，如完成收购，未来公司与汉兴能源在石油化工、能源化工、可再生资源等领域开展国产替代技术研究和市场拓展的空间广阔。此外，公司通过二氧化碳储能项目进入CCUS和储能领域，24年年底公司成功中标哈工大吸附压缩二氧化碳储能关键技术研究与示范项目吸附式热气联储系统，目前公司吸附压缩气体储能专用分子筛正在市场推广阶段，未来有望给公司带来业绩增量。
　　维持盈利预测，维持“增持”评级。考虑到公司收并购项目面临一定不确定性，从谨慎性角度考虑，我们维持盈利预测，预计公司25-27年营收分别为10.47/11.55/12.64亿元，归母净利润为1.06/1.31/1.59亿元，对应PE分别为33/26/22X，维持“增持”评级。
　　风险提示：产能建设进度不及预期，盈利预测及估值模型不及预期等