重申“买入”评级，上调目标价至48.3港元，潜在升幅17%。
　　重申比亚迪电子的“买入”评级：比亚迪电子今年上半年利润取得同比14%的增长，主要受益于新能源车和AI服务器等业务增长以及成都工厂效率提升带来的费用下降和利润释放。今年下半年，公司的这两个业务板块仍然具有成长动能。展望2026年，公司在新能源车、AI服务器、大客户金属框等3个业务板块具有较大成长机会和空间。因此，我们调整比亚迪电子2025年和2026年的盈利预测。比亚迪电子目前市盈率为14.6x，已充分消化悲观预期。
　　 1H25净利润同比稳定成长：今年二季度，比亚迪电子收入为人民币437亿元，同比增长4%，环比增长19%。毛利率为7.4%，同比增长0.5个百分点，环比增长1.1个百分点，优于我们预测。从业务端看，今年上半年，新能源车业务收入同比增长61%，增长强劲，得益于智能驾驶搭载率大幅提升。其他业务板块均同比有所下降，下降程度不高。公司持续提升运营效率，尤其是管控成都工厂费用。因此公司上半年营业利润和净利润均同比增长14%。
　　业绩会要点及展望：1）海外大客户：今年重点是提质增效，明年新机型有望带来显著增量。2）汽车业务：上半年收入占比首次超过15%。智驾、主动悬架、热管理等产品在今明两年将持续放量，在未来2-3年有望拓展海外客户。3）AI服务器：上半年收入达10亿元。组装业务配合零部件，包括液冷、电源、光模块、高压等产品，都有切入客户的机会。公司目标未来2-3年收入有望达百亿元。
　　估值：我们采用分部加总法对比亚迪电子进行估值。我们分别给予2025年的国际客户组装、国际客户零部件、安卓组装、安卓零部件、新型智能产品和汽车智能系统15x、16x、10x、18x、25x和38x目标市盈率，因而得到48.3港元的目标价，对应2025年市盈率21.3x。
　　投资风险：全球宏观政策变化影响公司客户需求及利润表现；智能手机等消费电子产品需求恢复不如预期；国内或者海外新能源车行业增长弱于预期，价格压力较大；AI服务器等业务增长低于预期；公司新业务投入加大，拖累利润表现；成都工厂运营改善后利润贡献不及预期。