公司披露2025年中报：归母净利润同比+11%，NBV同比+5.6%。
　　25H1净利润同比+11%超预期，Q2单季度为+36.5%好于同业，较Q1的-18.1%明显改善。上半年业绩实现两位数增长表现较为优异，公司适度加仓权益资产，“股票+基金”比例为12%，环比年初+0.4pct，但由于红利涨幅弱于去年同期，叠加利率下行幅度低于去年同期，导致公允价值变动下降，但已实现损益部分大幅增长214.4%，25H1总投资收益率（未年化）同比-0.4pct至2.3%，但环比Q1已经明显改善。
　　25H1归母净资产同比-3.3%，但环比Q1+6.9%。传统险折现率采用50日均线，滞后即期利率的变化，导致债券公允价值规模仅53.9亿元，无法完全对冲负债增加的344.8亿元，但单季度已经实现回升。
　　银保快速增长推动价值高增，人力队伍首次实现企稳回升。（1）NBV同比+5.6%（追溯+32.2%），FYP同比+26.3%，个险/银保分别-7.7%、+95.6%；NBVM为15%，同比-3.7pct，主要是业务结构调整（新单期交中分红险占比42.5%）、投资收益率假设下调、渠道结构变化（新单中银保占比+17.6pct至46.1%）。Q1、Q2单季度增速为+11.3%、-2.1%。展望全年，新单维持稳定增长，且到年底无假设下调的影响，维持全年NBV两位数增长预期。（2）代理人规模18.3万，同比持平。
　　财险保费同比+0.9%，COR同比-0.8pct至96.3%，费用率-0.7pct，受益于车险报行合一；赔付率-0.1pct，预计受益于调整业务结构。
　　盈利预测与投资建议：预计25-27年EPS为5.6/6.3/7.1元/股，用EV法给予25年A股合理估值为0.8XPEV（H股0.65X），对应合理价值为52.44元/股（H股为41.28港币/股），维持A/H股“买入”评级（HKD/CNY=0.92）。
　　风险提示：新单保费持续下滑，长端利率下行，队伍规模超预期下行。