事件：公司发布2025年半年度报告。公司2025H1实现营业收入39.9亿元，同比-9.1%；实现归母净利润1.2亿元，同比-30.0%。扣非归母净利润1.9亿元，同比-11.5%。单季度来看，2025Q2实现营收19.9亿元，同比-14.4%；归母净利润0.2亿元，同比-53.2%；扣非归母净利润0.8亿元，同比-6.2%。
　　食品加工机&炊具有所增长，外销下滑较多。
　　调整后主营业务数据：1）分产品：25H1食品加工机/营养煲/西式电器分别实现营收14.3/18.4/8.5亿元，同比+13.6%/+4.7%/-10.0%。毛利率同比-0.4pct/-0.04pct/-0.2pct至33.5%/20.2%/27.0%。
　　2）分区域：25H1境内/外业务分别实现营收35.6/8.3亿元，同比+4.7%/-9.7%。毛利率同比+1.0pct/-3.8pct至31.3%/6.4%。
　　盈利水平小幅下滑。
　　毛利率：25H1/25Q2同比-0.9pct/-1.0pct至27.2%/28.1%。
　　费率端：25H1销售/管理/研发/财务费率同比-0.9pct/+0.2pct/-0.3pct/+0.2pct至15.5%/4.0%/3.9%/-1.2%；25Q2销售/管理/研发/财务费率同比-1.2pct/+0.3pct/-0.8pct/+0.5pct至17.9%/3.6%/3.4%/-1.1%。
　　净利率：综上，公司25H1/25Q2净利率同比-0.9pct/-0.7pct至3.1%/1.1%。
　　盈利预测与投资建议。考虑到公司25Q2盈利能力仍未恢复，我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为3.65/4.04/4.39亿元，同比+198.0%/+10.7%/+8.7%，维持“增持”评级。
　　风险提示：消费恢复不及预期、行业竞争加剧、渠道开拓不及预期。