业绩超预期，打造电信+数通双引擎
　　2025年上半年，公司营收2.05亿元，同比+70.6%，归母净利润0.46亿元，同比+330%。毛利率48.8%，同比+15.4pct。净利率22.57%，同比+13.6pct。其中25Q2营收1.21亿元，同比+101%，环比+42.8%，归母净利润0.32亿元，同比+14667%，环比123%，毛利率51.7%，同比+19.7pct，环比+7.07pct,净利率26.5%，同比+26.1pct，环比增长9.5pct。费用端持续向研发和销售倾斜。公司在深耕电信市场的基础上，积极把握AI发展带来的数通市场机遇，加速向“电信+数通”双轮驱动的高端光芯片解决方案供应商转型，上半年，公司高毛利率的数据中心板块业务大幅增加，产品结构进一步优化。
　　数通业务占比有望持续提升，CW光源批量出货
　　25H1，公司数据中心及其他业务实现营收1.05亿元，同比+1034%，毛利率为66.8%，同比-10.79pct。公司AI数据中心市场实现大幅度增长，主要是硅光方案所需的大功率CW激光器芯片，该芯片要求同时具备大功率、高耦合效率、宽工作温度的性能指标，对激光器芯片无论从设计、生产制造工艺以及测试稳定性提出更高要求。公司基于多年在DFB激光器领域“设计+工艺+测试”的深度积累，针对400G/800G光模块需求，成功量产CW 70mW激光器芯片，在市场端持续拓展，客户有望逐步丰富。
　　硅光渗透率有望快速提升，拉动CW光源需求向上。根据Lightcounting的预测，硅光子芯片的销售额将从2023年的8亿美元增加到2029年的30亿美元以上。400G以上的高速数通光模块市场中，硅光的渗透率到2028年将达到48%，对应到硅光模块的市场空间预计为80亿美元。
　　电信业务持续优化结构，25G/50GPON已实现出货
　　25H1，公司电信业务实现营收1亿元，同比-9%，毛利率为30.16%，同比+0.17pct。电信市场业务基本保持平稳，公司进一步优化产品结构，在原有2.5G、10GDFB光芯片的基础上，加大10GEML产品的客户推广。面向下一代25/50GPON网络的光芯片产品实现批量交付并形成了规模收入，产品技术指标对标国际厂商。
　　盈利预测与估值
　　公司是国内稀缺激光器芯片供应商，电信产品线回暖，数通新品加速导入。考虑到公司CW光源已经大规模出货，100GEML也有望放量，产能持续扩充。我们预计公司2025-2027年归母净利润为1.2亿元/1.85亿元/2.88亿元，对应25年PE为214X，维持买入评级。
　　风险提示
　　研发或新产品进展不达预期；市场竞争格局恶化等