报告导读：
　　本报告测算在持有97%ETF多头的情况下，对比叠加双买或买看跌保护两种策略在做多波动率上的效果。从2020年以来，在持有ETF现货的情况下，通过买看跌保护做多波动率的收益增强效果要优于叠加双买，且两个策略都优于基准。其中，从2021年初至2024年底，指数整体处于下行阶段，ETF叠加买看跌的做多波动率效果要更好。
　　国内指数走势与波动率走势相关性会出现阶段性变化，有时候呈现正相关，有时候呈现负相关，除了“下行恐慌”，还有“上行兴奋”。没有明显行情驱动下，也会随假期担忧心理而冲高。分区间来看，下跌行情，两个策略均表现正收益，买看跌策略收益更好；上涨行情，双买策略收益更好，买看跌亏损；震荡行情，两个策略表现均亏损，买看跌策略亏损更多。