本周关注:本周统计局公布8月PMI数据，制造业、非制造业商务活动和综合PMI产出三大指数均有所回升，出口税务申报新规10月1日起正式生效或托起8月生产整体强势;美国继续强化对外贸易政策，劳动力市场降温使得美联储降息预期加速升温。国内方面，暑期临近结束，本周居民出行热度有所升温。代理出口企业预缴申报新规自10月1日起正式生效，出口商或在此之前存在集中出货支撑Q3季度出口依旧保持高韧性,抢出口托起8月生产整体强势，但地产的磨底和反内卷的推进让相关制造业产能出现下滑。猪肉跌幅扩大，原油价格止跌回升，黑色系商品涨跌分化，反内卷推进和翘尾因素显著改善将支撑PPI同比增速止跌回升。地方债、专项债发行提速，国债收益率曲线趋陡。国际方面，美联储内外风波持续，美联储独立性受侵蚀。特朗普政府宣布于8月27日起对印度产品征收50%关税，美国继续强化对外贸易政策。美国经济增长韧性尚存，但消费信心减弱，劳动力市场降温使得美联储降息预期加速升温。
　　国内宏观-需求端:(1）消费:本周地铁出行升温、航班出行降温，乘用车销售几乎与去年同期持平。截至8月29日,8月地铁客运量增速同比2.74%、环比-1.48%，国内执行航班数平均值为1.47万架次，环比1.56%、同比1.97%，本周居民出行热度有所升温。据乘联会，8月前24日全国乘用车市场零售128.5万辆，同比增长2.6%，环比增长0.1%。(2)外需:高频数据显示出口依然有韧性。截至8月29日，波罗的海干散货指数(BDI)均值为1998.9，环比9.4%，同比增长15.8%;中国出口集装箱运价指数均值为1191.5，较7月均值下降8.7%，同比下降42.4%，本周继续回落。8月24日当周港口货物吞吐量26814.2万吨，同比增长9.6%，集装箱吞吐量677.5万箱，同比增长14.8%。
　　国内宏观-生产端:外需托起8月生产，反内卷深化降低内需相关产能。8月上游钢材生产总体保持强势，截至8月30日，高炉开工率平均环比升0.09pct，同比涨4.65pct至83.47%;线材开工率同比升1.99pct，环比升1.77pct至48.15%;焦炉开工率环比升0.54pct至73.65%。8月电厂日均煤耗量平均为561万吨，同比提升0.85%。地产基建保持低迷但同比提升,螺纹钢开工率平均为43.88%,同比提升9.46pct;水泥发运率录得39.82%,同比升4.26pct。消费制造业方面，汽车行业反内卷效果持续，8月至今半钢胎开工率环比同比降5.96pct至73.08%。化工产能下滑，PTA产量和开工率分别同比降1.61%和6.46pct至136.96万吨和74.5%。总体上，抢出口或是维持现阶段生产强势的主要原因,此前国家税务总局发布公告，要求从10月1日起，代理出口企业预缴申报时，须同步报送实际货主的基础信息与出口金额,出口商或在此之前存在集中出货支撑Q3季度出口依旧保持高韧性。数据上,7月我国半成品钢材出口量达158万吨,环比激增34.4%,同比增幅高达349%。但内需方面，地产的磨底和反内卷的推进让相关制造业产能出现下滑。
　　物价表现:(1)CPI:猪肉跌幅扩大，果蔬走势逆转。截至8月29日，猪肉平均批发价周环比下降0.78%，生猪期货价格下降I.70%。养殖端出栏节奏稳定，多地生猪存栏量维持高位。终端消费层面，虽有开学季及旅游市场对餐饮的带动，但高温天气持续抑制居民日常猪肉采购热情，需求端提振乏力，供需失衡格局延续。果蔬方面，28种重点监测蔬菜平均批发价格上升1.74%，6种重点监测水果平均批发价下降0.49%，苹果期货结算价格上升1.77%。蔬菜价格虽延续涨势但涨幅收窄，高温天气对生产运输的扰动边际减弱。水果市场表现分化，苹果价格因优质好货货源偏紧及收购价高开而反弹;其他夏季水果供应充裕，继续拖累整体果价，但下行压力减缓。此外，鸡蛋价格周环比下降0.21%。中秋备货需求接近尾声，下游采购力度减弱，市场供需重归宽松，价格随之回调。
　　(2) PPI:原油价格止跌回升，黑色系商品涨跌分化。截至8月29日，布伦特原油环比上升1.85%，WTI原油环比上升1.63%。地缘政治风险升级成为主导因素，乌克兰无人机袭击俄罗斯能源基础设施引发供应担忧，同时美联储主席鲍威尔的鸽派言论强化了降息预期，美元走弱共同支撑了油价反弹。黑色系商品方面，焦煤、焦炭和螺纹钢价格分别下降0.14%、1.71%、0.81%，铁矿石价格上涨1.52%。铁矿石价格反弹得益于部分钢厂阶段性补库需求，但房地产新开工低迷及终端需求疲软的大环境未改，使得螺纹钢和煤焦价格继续承压。有色等工业产品方面，铜、铝价格分别上升0.84%、0.77%，水泥、玻璃价格分别下降0.07%、2.57%。全球制造业PMI边际改善带动有色金属需求预期回暖，铜铝价格止跌反弹;水泥受局部地区降雨影响施工需求，价格微降，玻璃则因房地产竣工端需求不及预期、库存高企，价格跌幅扩大。
　　财政和投资:(1）本周地方债、专项债发行提速。本周普通国债和特别国债均无新增发行，地方债和专项债发行规模较大。新增地方政府一般债1010亿，发行进度达71.1%;新增地方政府专项债2,506亿，特殊再融资债291亿，专项债（不含化债）发行进度72.6%。近期财政部进一步明确地方债可支持存量PPP项目，有利于化解企业流