事件：公司发布2025年半年报，2025年上半年实现营业收入242.43亿元，同比增长19.54%；归母净利润29.52亿元，同比增长8.82%；扣非归母净利润28.04亿元，同比增长6.94%；拟每股派发现金红利0.147元（含税）。其中，2025Q2实现营业收入153.48亿元，同比增长22.50%，环比增长72.55%；归母净利润22.72亿元，同比增长7.33%，环比增长234.02%。
　　电网投资持续提升，公司凭借龙头地位充分受益。2025年上半年我国电网工程建设投资完成2911亿元，同比增长14.6%；特高压等重大工程进程全面加快，上半年投运陇东-山东、哈密-重庆、宁夏-湖南特高压工程，完成攀西电网优化改造工程，开工大同-天津南、烟威特高压交流工程。在此背景下，2025年上半年公司电网智能业务实现营收122.25亿元，同比增长28.37%，毛利率下降2.93pct至30.34%。
　　持续完善产业布局，各业务同步发展进一步增强核心竞争能力。2025年上半年，公司加强网络安全、通信支撑等业务拓展，数能融合业务实现营收39.00亿元，同比增长4.43%，毛利率下降2.67pct至23.40%；大力拓展储能、风电等业务，能源低碳业务实现营收65.41亿元，同比增长29.49%，毛利率下降1.68pct至21.59%；工业互联业务实现营收12.45亿元，同比增长2.94%，毛利率下降2.52pct至20.00%；节能租赁等业务有所放缓，集成及其他业务实现营收3.00亿元，同比减少58.60%，毛利率上升0.75pct至35.08%。
　　国内市场再创佳绩，国际项目快速推进。2025年上半年公司持续加大市场开拓力度，新签合同354.32亿元，同比增长23.46%。1）国内：落地山东、辽宁新一代调度，江苏、北京等配电自动化，广东阳江三山岛柔直换流阀等重大项目；25H1公司国内营收同比增长14.48%至222.24亿元。2）海外：沙特、南美等市场放量增长，落地沙特柔直换流阀及ADMS、印尼SVC供货等重大项目，智能用电采集整体解决方案及调相机业务成功进入巴西市场；25H1公司海外营收同比增长139.18%至19.87亿元。公司新签合同与业务发展态势持续向好，业绩具备充足的增长动力，公司计划25年实现营收645亿元，同比增长12.34%。
　　维持“买入”评级：25H1公司推动市场版图再突破，业绩稳健增长，我们维持盈利预测，预计公司25-27年实现归母净利润84.74/93.93/103.50亿元，对应EPS为1.06/1.17/1.29元，当前股价对应25-27年PE为21/19/17倍。公司有望持续受益于我国电网投资增加和电网数字化的加速建设，看好公司长远发展，维持“买入”评级。
　　风险提示：电网投资不及预期；人才流失及技术转移风险；产品技术创新风险。