报告摘要:
　　贵金属：降息高预期叠加通胀担忧加剧，COMEX金价突破3500美元/盎司
　　本周COMEX黄金上涨2.89%至3,516.10美元/盎司，COMEX白银上涨4.81%至40.75美元/盎司。SHFE黄金上涨1.52%至785.12元/克，SHFE白银上涨2.11%至9,386.00元/千克。
　　本周金银比下跌1.83%至86.29。本周SPDR黄金ETF持仓增加672,122.10金衡盎司，SLV白银ETF持仓增加681,001.30盎司。
　　周一，美国7月新屋销售总数年化65.2万户，预期63万户，前值62.7万户。美国8月达拉斯联储商业活动指数-1.8，前值0.9。
　　周二，美国7月耐用品订单月率-2.8%，预期-4%，前值9.40%。美国6月S&P/CS20座大城市未季调房价指数年率2.1%，预期2.1%，前值2.79%。美国6月FHFA房价指数月率-0.2%，预期-0.1%，前值由-0.20%修正为-0.1%。美国8月谘商会消费者信心指数97.4，预期96.2，前值由97.2修正为98.7。美国8月里奇蒙德联储制造业指数-7，预期-11，前值20。
　　周四，美国第二季度实际GDP年化季率修正值3.3%，预期3.10%，前值3.00%。美国至8月23日当周初请失业金人数22.9万人，预期23万人，前值由23.5万人修正为23.4万人。
　　周五，美国7月个人支出月率0.5%，预期0.50%，前值由0.30%修正为0.4%。美国7月核心PCE物价指数月率0.3%，预期0.30%，前值0.30%。美国7月核心PCE物价指数年率2.9%，预期2.90%，前值2.80%。
　　8月29日，美国商务部公布7月PCE数据。数据显示，7月PCE物价指数环比上涨0.2%，符合预期，同比增幅维持在2.6%，与6月持平；核心PCE物价指数（剔除食品和能源）环比上涨0.3%，同比增幅从6月的2.8%升至2.9%，略高于市场预期。这一数据反映出美国消费支出依然稳健，但通胀压力有所抬头，尤其是核心通胀的加速。美联储理事沃勒重申鸽派立场，他认为如果劳动力市场恶化，他将支持美联储在9月降息。
　　8月25日，特朗普在社交媒体上高调宣布解除美联储理事丽莎·库克的职务，并立即生效。这不仅仅是普通的人事变动，而是美国金融史上的分水岭时刻——美联储自1913年成立以来，从未有现任理事被总统直接开除。美联储的独立性已经被撕开口子，未来利率政策可能从“数据依赖”变为“选票依赖”，美联储独立性受到质疑，黄金价格受益。
　　随着关税对美国经济产生影响，消费者对通胀的担忧也将加剧，在通胀加剧之际，潜在的降息为美元贬值创造了肥沃的土壤。在通胀持续走高的环境下降息，极有可能推高金价。长期看，全球货币与债务担忧，使得黄金受益于债务和货币宽松的交易方向，“大而美”法案的通过预计提高美国3.4万亿美元财政赤字，看好未来黄金价格，受益于金价上涨，黄金资源股盈利预期增强，目前黄金股估值处于较低水平，关注黄金股配置机会。受益标的：【赤峰黄金】、【山金国际】、【中金黄金】、【山东黄金】、【西部黄金】、【晓程科技】、【株冶集团】、【灵宝黄金】、【中国黄金国际】。
　　目前9月降息概率激增，市场已经开始交易降息预期，白银价格有望受益，金银比有望回升。白银金融投资需求约占总需求的40%，工业需求占60%。预计2025年全球白银短缺幅度约达3660吨，基本面支撑银价，预计未来几年，供需缺口将持续扩大。当前“金银比”处于高位，有望在宽松环境及工业需求提振背景下实现修复。白银受益标的：【盛达资源】、【兴业银锡】。
　　基本金属：降息预期升温，基本金属价格受益
　　本周LME市场，铜较上周上涨1.08%至9,902.00美元/吨，铝较上周下跌0.11%至2,619.00美元/吨，锌较上周上涨0.30%至2,814.00美元/吨，铅较上周下跌0.20%至1,991.00美元/吨。
　　本周SHFE市场，铜较上周上涨0.91%至79,410.00元/吨，铝较上周上涨0.53%至20,740.00元/吨，锌较上周下跌0.61%至22,140.00元/吨，铅较上周上涨0.60%至16,880.00元/吨。
　　铜：宏观情绪带动铜价上涨
　　特朗普推动美联储理事库克辞职，加剧市场对央行独立性的担忧。PCE数据显示通胀有抬头风险，美联储态度依旧偏鸽，本周铜价受益上涨。
　　供应方面，当前冶炼环境仍然承压，TC再次下调。矿端供应持续偏紧，但精铜生产与废铜供应仍保持稳定。7月电解铜产量仍处于较高水平，且8月冶炼厂检修计划进一步减少，预计产量将继续维持高位。
　　需求方面，下游企业逢低采购，带动库存小幅去化，目前国内电解铜库存整体仍呈震荡态势，供应压力尚未显著显现。终端消费需求在目前宏观环境仍存不确定性的背景下，依旧面临一定波动。
　　本周上期所库存较上周减少1,950吨或2.39%至7.97万吨。LME库存较上周增加2,925吨或1.88%至15.89万吨。COMEX库存较上周增加6,361吨或2.34%至27.78万吨。
　　宏观层面财政货币双宽松基调依旧，9月降息预期激增，预计美元未来将会继续贬值，看好铜价。此外强势的供需基本面支撑铜价，中国宏观政策端或将持续发力，电力基建、新能源汽车、家电消费等领域的刺激手段或将进一步扩大。受益标的：【紫金矿业】、【洛阳钼业】、【金诚信】、【西部矿业】、【北方铜