核心观点
　　上半年上市建筑企业营收合计4.0万亿，同比下降5.6%，较一季度降幅收窄0.5个百分点，归母净利润合计910.3亿元，同比下降6.5%，降幅较一季度2.3个百分点，营收业绩降幅均收窄。部分建筑企业在传统房建、市政、交通运输等行业控制收缩规模，积极向能源、水利、城市更新、制造业和境外探索拓展，在化债政策持续推进、专项债收储收地等政策影响下，行业现金流有一定程度好转，上半年净流出4952亿元，同比少流出162亿元。
　　行业动态信息
　　行情回顾：本周中信建筑指数下跌1.3%，建筑板块跑输大盘3.0个百分点。建筑子板块中，房屋建设表现最好，跑输大盘3.6个百分点。本周涨幅前三公司为亚翔集成（+21.9%）、瑞和股份（+18.8%）和宏润建设（+14.4%）。
　　融资情况：1）专项债：本周地方政府专项债融资总额2409亿元，到期地方政府专项债8520亿元，专项债融资净额1889亿元。其中，2025年内累计新增专项债发行总额32343亿元，2025年发行进度73.5%。2）城投债：本周城投债融资总额551亿元，融资净额-282亿元，较上周下降84亿元。3）土地出让金：本周百城土地成交金额180亿元，2025年累计同比上升15%。
　　行业要闻：1）中办、国办：到2027年，全国碳排放权交易市场基本覆盖工业领域主要排放行业，全国温室气体自愿减排交易市场实现重点领域全覆盖；到2030年，基本建成以配额总量控制为基础、免费和有偿分配相结合的全国碳排放权交易市场；2）中共中央、国务院：因城施策增强城市发展动力深化国际消费中心城市建设；加快构建房地产发展新模式更好满足群众刚性和多样化改善性住房需求；（财联社）
　　行业观点：上半年建筑行业部分企业通过控制规模优化结构，业绩边际出现改善，下半年宏观政策将适度加力，建议关注中国中冶、中国建筑、中国中铁、中国交建、隧道股份、江河集团、中材国际、鸿路钢构、中国核建等基建央国企和行业龙头企业。低轨星座进入密集组网期，建议关注卫星能源系统企业上海港湾；AI带动算力需求持续高增，建议关注中国能建、海南华铁等算力服务企业。
　　风险分析
　　1、施工进度受资金到位情况、自然条件等影响较大，有可能出现延误进而影响收入确认；海外工程建设进度还受当地政治、安全环境影响。
　　2、房地产市场持续低迷可能对建筑企业造成多方面不利影响。房地产对建筑企业的影响主要体现在：1）当前土地市场低迷，地方政府土地出让收入较大幅度下滑，对基建资金来源造成不利影响；2）房地产市场持续低迷，商品房销售、开工较大幅度下滑，影响了房建企业的新增订单，而竣工面积下行，影响了装饰装修企业的订单，相关建筑子板块企业业务发展受不利影响；3）房地产企业的暴雷，对存在房地产企业应收款、房地产开发项目存货的建筑企业带来减值压力。
　　3、新能源业务拓展可能不及预期。部分传统建筑企业布局新能源咨询、工程、运营等新领域，但该领域较为依赖政府资源及自身专业实力，可能存在拓展失败的风险。