事件：易普力发布2025年中报，报告期内公司实现营业收入47.13亿元，同比增长20.42%；实现归母净利润4.09亿元，同比增长16.43%，实现扣非归母净利润4.00亿元，同比增长17.60%。单季度来看，2025Q2公司实现营业收入27.03亿元，同比增长26.44%，环比增长34.48%；实现归母净利润2.43亿元，同比增长12.63%，环比增长47.43%；实现扣非归母净利润2.42亿元，同比增长15.76%，环比增长53.24%。
　　积极优化市场布局与业务结构，归母净利润逆势增长，爆破服务收入增速显著超过行业。根据中国爆破器材行业协会统计，2025年上半年，民爆行业生产企业累计实现利润总额44.37亿元，同比下降4.07%；累计实现爆破服务收入172.72亿元，同比增长18.29%。而公司通过优化市场布局与业务结构，重点推进新疆、西藏、内蒙等矿业大省的矿山开采施工业务，进而保障自身产能高效释放，实现归母净利润逆势增长；与此同时2025H1公司实现爆破服务业务收入35.51亿元，同比增长28.49%，增速显著超过行业。
　　外延并购提升自身产能，在手项目充足保障未来成长。2025年3月，公司宣布收购了河南松光民爆器材股份有限公司51%股份，产能新增6万吨/年，截至2025年中报发布，公司的工业炸药许可产能合计达58.15万吨/年。订单方面，公司在西藏、四川、内蒙古、安徽等资源大省深耕，先后承接了多个履约周期长的爆破施工及矿山施工总承包项目，如新疆兖矿项目（合同总金额47亿元）、安徽宝镁项目（合同总金额123亿元）等，随着公司在手项目持续履约，公司产能有望不断释放，未来发展潜力充足。
　　维持“增持”的投资评级。易普力为国内民爆行业领军者之一，民爆业务覆盖国内20余个省份（自治区、直辖市），在新疆、内蒙古、西藏等多个矿业大省业务布局保持稳定。作为民爆一体化的综合服务商，公司在现场混装炸药及爆破服务领域形成了自身关键的技术成果和经验积累，混装炸药车数量、混装炸药产能占比、作业范围和场景、爆破方量等方面的核心指标均在行业前列。未来随着民爆产业集中度进一步提升，公司有望凭自身优势抢占更多市场份额，增长确定性较高。我们维持公司2025-2027年的eps预测分别为0.70、0.79、0.92元，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：市场竞争加剧的风险，产品开发及投产不及预期的风险，客户开拓不及预期的风险。