投资要点：
　　上半年业绩低于预期：公司发布半年报，上半年公司实现营业收入167.43亿元，同比下降18.45%，其中国际业务同比增长5.39%，国际业务收入占比提升至约50%，国内业务同比下滑超过30%。上半年公司实现归属于上市公司股东的净利润50.69亿元，同比下降32.96%。公司上半年受到国内降库存、IVD降价等影响，业绩低于预期。
　　分产线看：（1）IVD：上半年实现营业收入64.24亿元，同比减少16.11%，其中国际IVD业务同比实现双位数增长，国际化学发光业务增长超过20%；（2）生命信息与支持：上半年实现营业收入54.79亿元，同比减少31.59%，其中国际营收占比提升至67%；（3）医学影像：上半年实现营业收入33.12亿元，同比减少22.51%，其中国际营收占比提升至62%。
　　高端&智能化产品亮点：（1）上半年公司MT 8000全实验室智能化流水线销售13套，对应累计销售已达15套；（2）截至2025年6月30日，瑞智重症决策辅助系统&启元重症大模型实现装机医院8家，瑞智麻醉决策辅助系统&启元麻醉大模型实现装机医院2家；（3）超高端超声系列上半年实现近4亿元销售，该收入规模已接近去年全年水平。
　　维持“买入”评级：根据公司初步测算，公司第三季度整体营业收入将实现同比正增长，同时延续营业收入金额逐季度环比改善的趋势。考虑到今年IVD降价和清库存影响，小幅下调盈利预测，预计归母净利润分别为119.72亿元、140.79亿元、160.78亿元（此前为130.36亿元、147.81亿元、167.07亿元），公司深化全球化部署、高端转型和数智化转型，全球竞争力持续加强，短期压力不改长期成长能力，维持“买入”评级。
　　风险提示：汇率波动，研发风险，市场竞争加剧