事件：东材科技发布2025年半年度报告，报告期内公司实现营业收入24.31亿元，同比增长14.57%；实现归母净利润1.90亿元，同比增长19.09%，实现扣非归母净利润1.59亿元，同比增长45.26%。单季度来看，2025Q2单季度实现营业收入12.97亿元，同比增长7.94%，环比增长14.32%；实现归母净利润0.98亿元，同比下降9.76%，环比增长7.15%；实现扣非归母净利润0.83亿元，同比增长14.45%，环比增长8.48%。
　　产销量同步提升，电子材料和光学膜板块营收快速增长。2025年上半年，公司电子材料实现营收6.88亿元，同比增长28.59%，毛利率19.96%，同比增长7.97pcts；板块营收增长主要受益于产能逐步释放，2025年Q2实现产量1.96万吨，环比2025年Q1增加0.48万吨。新能源材料实现营收6.63亿元，同比下降7.53%，毛利率19.65%，同比提高1.33pcts；其中聚丙烯薄膜实现营收2.04亿元，同比增长20.76%，带动板块产品结构高端化转型；板块毛利率提升主要受益于产品均价提升、原材料成本下行。光学膜材料实现营收6.38亿元，同比增长25.10%，毛利率12.78%，同比下降1.80pcts；板块营收增长主要受益于产销量提升，2025年Q2实现产量3.33万吨，环比2025年Q1增加0.66万吨。此外，公司电工绝缘材料\环保阻燃材料分别实现营收2.22\0.74亿元，同比+0.37%\-5.10%，毛利率分别为13.32%\13.69%，同比+1.50pcts\-0.14pcts。子公司中，截至2025年上半年，山东艾蒙特同比实现减亏600万元。
　　新增产能稳步推进，电子树脂有望放量。2025年上半年，公司加快推进产业化项目建设。年产25000吨偏光片用光学级聚酯基膜项目、成都创新中心及生产基地项目聚丙烯薄膜1号线按期转固并形成稳定生产能力；年产20000吨超薄MLCC用光学级聚酯基膜技术改造项目、年产3000吨超薄型聚丙烯薄膜项目试生产工作有序推进；年产20000吨高速通信基板用电子材料项目正式进入建设阶段。根据公司公告所引用的IDC预测数据，2025年全球AI服务器市场规模将增至1587亿美元，2028年市场规模将达到2227亿美元，年复合增速为11.95%。公司双马来酰亚胺、活性酯、碳氢、聚苯醚等电子树脂产品质量性能稳定，已通过国内外一线覆铜板厂商供应英伟达、华为、苹果、英特尔等主流服务器体系，高速通信基板用电子材料扩产项目有望带来业绩增量。
　　维持“增持”的投资评级。公司是我国膜材料龙头企业，近年来布局电子材料、新能源等业务板块，产业结构不断优化。随着新增产能放量，市场份额有望不断提升。我们调整公司2025-2027年EPS预测分别至0.40/0.51/0.64元，维持“增持”的投资评级。
　　风险提示：产能利用不足的风险；原材料成本波动风险；安全与环保风险