事件概述
　　公司发布2025年半年度报告。
　　25Q2营收好于先前指引，存货/合同负债同比高增
　　2025H1公司实现营收7.35亿元，同比+45.38%，其中Q2实现营收3.97亿元，同比+38.61%，持续高速增长，好于先前预告指引，分产品来看：1）Chiller（半导体专用温控设备）：实现收入4.51亿元，同比+38%，作为公司核心产品保持快速增长，并向先进超低温温控突破；2）L/S（半导体专用工艺废气处理设备）：实现收入2.19亿元，同比+46%，实现较高增速，市占率不断提升；3）Sorter（晶圆传片设备）：实现收入0.20亿元，同比+134%，快速放量。4）零配件以及维护等：合计实现收入0.45亿元，同比+122%，持续快速增长。截至25H1末，公司存货/合同负债为21.59/9.44亿元，同比+54%/+88%。
　　毛利率稳步提升，减值影响利润端表现
　　2025H1公司归母净利润/扣非归母净利润为0.9/0.75亿元，同比+12.84%/+26.21%，符合我们预期，2025H1公司销售净利率/扣非净利率为12.25%/10.24%，同比-3.53pct/-1.55pct，盈利水平略有下降：
　　1）毛利端：2025H1公司整体毛利率为33.46%，同比+3.04pct，其中主营Chiller/L&S毛利率分别同比+3.61pct/+5.06pct，我们推测主要系高毛利的先进制程产品占比提升；
　　2）费用端：2025H1公司期间费用率为19.05%，同比+0.98pct；
　　3）2025H1合计计提减值损失2511万元，是盈利水平下降主要因素。
　　深度受益先进制程扩产，真空泵新品预计研发进展顺利
　　1）先进制程扩产是中国大陆未来五年最确定的产业趋势，公司具备两个出色逻辑：不同于传统工艺制程设备，公司Chiller、L/S完全平替海外设备，公司Chiller在国内头部先进逻辑/存储客户接近独供，先进制程敞口最大标的之一；此外，Chiller、L/S是先进制程扩产价值量提升最明显赛道之一，最受益先进制程扩产。
　　2）半导体真空泵国内市场超过百亿，爱德华等海外龙头占据主要份额，国产化率较低，公司半导体真空泵产品正在研发中，技术水平国际先进，我们推测研发进展顺利。
　　投资建议
　　我们维持2025-2027年公司营收预测为15.00、19.74、26.02亿元，分别同比+46.10%、+31.6%、+31.8%；归母净利润预测为2.66、3.80、5.21亿元，分别同比+73.8%、+42.9%、37.3%；对应EPS为1.58、2.26、3.10元。2025/8/28日股价77.88元对应PE分别为49.24、34.45、25.09倍，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　下游扩产不及预期，新品突破不及预期等。