海外社服：携程、蜜雪集团、古茗业绩超预期
　　携程季报超预期：携程2Q25收入同比增长16%至149亿元，non-gaap经营利润47亿元，non-gaap经营利润率31%，高于我们的预期，主要由于营销费用率低于预期。按照业务板块划分，公司2Q25的住宿预订收入同比增长21%，交通收入增长11%，跟团游收入增长5%，商旅管理收入增长9%，其他业务收入增长31%。国际OTA平台的总预订同比增长超过60%，入境旅游预订同比增长超过100%，出境酒店和机票预订已对比2019年增长20%。截至8月27日，公司已充分使用本年度4亿美元的股份回购授权额度，8月，董事会批准了新的总额不超过50亿美元的多年期回购计划，增加股东回报。我们继续看好携程在中国在线旅游行业中的领先地位，以及在国际市场上获取市场份额的潜力，维持买入评级。蜜雪集团中报超预期：1H25实现收入149亿元（同比增长39%），净利润27亿元（同比增长44%），净利润率同比改善0.6个百分点至18.3%，超出我们的预期，主要由于开店数量超预期。海外市场稳步推进。东南亚的日均营业额同比正增长；公司在印尼和越南对存量门店实施运营优化；马来西亚和泰国的门店数量稳步增长；4月在哈萨克斯坦开设了首家门店，哈萨克斯坦已签约超过10家门店，开拓中亚市场；同时，公司在准备美东、美西、墨西哥、巴西的首店落地，初期将采用直营模式，中期采购加盟模式。幸运咖品牌的进展。幸运咖品牌与蜜雪冰城门店的咖啡实现互补，幸运咖品牌专注现磨咖啡，采用半自动咖啡机现场研磨咖啡，而蜜雪冰城门店的现萃咖啡主要是对茶饮菜单的补充，使用咖啡粉简化门店的操作。幸运咖品牌的核心竞争优势在于供应链，并延续了蜜雪与加盟商利益与共的理念。我们看好蜜雪冰城的高性价比的定位，行业最大规模供应链打造的深厚壁垒，IP雪王带来的高效营销，以及全球化扩张的潜力。评级由增持上调至买入。
　　古茗中报超预期：古茗1H25实现收入57亿元（同比增长41%），经调整核心利润11亿元（同比增长49%），经调整核心利润率同比改善1.1个百分点至20.1%，超出我们的预期，主要由于门店数量和单店收入超预期。公司上半年净新增门店1,265家，门店数量同比增长18%至11,179家。二线及以下城市的门店数量占比同比提升2个百分点至81%，乡镇门店的占比同比提升4个百分点至43%。公司主要在现有市场深耕，老加盟商开店较多。截至目前已开业加签约未开业门店超过3000家。上半年的单店日均GMV同比增长21%至7,600元，同店收入增速略快，其中堂食的同店收入增长超过10%。受益于7月以来的大量外卖补贴，7月和8月的同店收入增长超过20%。截至1H25，超过8,000家门店已配备咖啡机，1H25上新16款新咖啡饮品。上半年主要铺设咖啡机和进行测试，6月下旬开始推广咖啡，单店的稳态日均销量约60-80杯，并吸引新的客群。
　　海外医药：康方生物依沃西HARMONi-A达到OS终点，关注港股医药业绩超预期标的
　　国内医药公司1H25业绩：信达生物：1H25，公司实现收入59.53亿元，同比增长50.6%；净利润8.34亿元，同比扭亏为盈；non-IFRS经调整净利润12.13亿元，同比扭亏为盈。康方生物：1H25，公司实现收入14.72亿元，同比增长37.8%；净亏损5.88亿元，同比扩大136.0%。荣昌生物：1H25，公司实现收入10.92亿元，同比增长47.6%；净亏损4.50亿元，同比收窄42.4%；经调整净亏损4.37亿元，同比收窄41.2%。复宏汉霖：1H25，公司实现收入28.20亿元，同比增长2.7%；净利润3.90亿元，同比增长1.0%。康诺亚：1H25，公司实现收入4.99亿元，同比增长812%；净亏损0.79亿元，同比收窄77%；经调整non-IFRS净亏损0.63亿元，同比收窄80%。时代天使：1H25，公司实现收入1.61亿美元，同比增长33.1%；净利润0.14亿美元，同比增长583.6%；经调整净利润0.20亿元，同比增长84.8%。
　　国内医药公司更新进展：信达生物PD-1/IL-2首个全球三期临床获批：近日，公司宣布其自主研发的IBI363（PD-1/IL-2αbias双抗融合蛋白）首个全球三期临床研究的IND获FDA批准，用于治疗免疫耐药的鳞状非小细胞肺癌（NSCLC）患者。康方生物港股配售：公司宣布以每股149.54港元（相较于2025年8月27日收盘价折让4.75%）进行一级配售2,355万股新股，预计配售总额约为35.22亿港元，配售净额约为34.93亿港元。康方生物依沃西HARMONi-A达到OS终点：公司宣布针对依沃西首个适应症为EGFR-TKI治疗后进展的EGFR突变的局部晚期或转移性非鳞状NSCLC的OS最终分析显示，依沃西达到OS临床终点，取得具有统计学显著和临床意义显著的OS获益。荣昌生物泰它西普国内IgAN三期临床达到A阶段主要终点：公司宣布泰它西普用于治疗IgA肾病（IgAN）的三期临床达到A阶段主要研究终点，计划将尽快向CDE递交BLA。
　　海外医药公司更新进展：礼来口服GLP-1肥胖合并2型糖尿病三期研究成功：礼来宣布其在研GLP-1受体激动剂orforglipron针对合并2型糖尿病的肥胖或超重成人患者的三期临床试验取得积极顶线结果，3个剂量组均达到主要终点和所有关键次要终点，其中orforglipron 36mg组平均体重