业务提质减量，看好主业逐步修复，维持“买入”评级
　　公司2025H1实现营收14.38亿元（同比-24.64%），归母净利润2.56亿元（同比-9.98%），扣非归母净利润2.54亿元（同比-5.43%）。单Q2看，公司实现营收6.60亿元（同比-28.84%），归母净利润1.15亿元（同比-13.70%），扣非归母净利润1.14亿元（同比-4.23%）。数字营销业务上半年营收同比下降、毛利率显著提升，这或反映公司持续推进提质减量；边际角度看，2025H1数字营销业务营收环增98%，我们认为这或受益于游戏等下游行业的广告需求回暖，业务修复趋势有望延续，因此我们维持盈利预测判断，预计2025-2027年归母净利润分别为6.51/7.20/7.68亿元，当前股价对应PE分别为18.3/16.6/15.5倍，我们看好营销业务恢复及游戏随产品周期改善带动公司业绩回暖，维持“买入”评级。
　　游戏投放降低，盈利能力显著提升
　　2025H1毛利率为44.7%，同升7.9pct，主要受益于低毛利的数字营销业务毛利率同比提升及其营收占比下降；销售/管理/研发/财务费用率分别为7.31%/8.65%/5.44%/1.15%，同比-0.3/+2.5/+0.7/+0.5pct，其中销售费用率下降主要系游戏板块投放降低所致；净利率为18.7%，同升3.2pct。
　　游戏品类扩张、扑克牌产能释放及广告需求回暖或驱动主业修复
　　2025H1游戏收入4.81亿元（同比-6.33%），毛利率为96.39%（同比+0.1pct），我们认为营收下滑主要系公司降低投放力度所致。旗下《指尖捕鱼》等捕鱼类产品市场地位领先，具备长周期运营能力，且公司已布局《天天爱掼蛋》等新品类，有望打造新的增长点。2025H1扑克牌业务收入4.29亿元（同比-12.72%），毛利率为29.93%（同比-0.5pct），随年产6亿副扑克牌生产基地项目逐步建设投产，扑克牌业务有望重回增长。公司通过战略投资布局的球星卡平台卡淘作为国内头部球星卡交易平台，受益于行业高景气度，增长潜力较大。2025H1数字营销业务收入5.2亿元（同比-40.76%），毛利率为8.16%（同比+3.2pct）。我们认为随广告市场需求回暖，业务有望逐步复苏。
　　风险提示：游戏流水下滑，扑克牌销量下滑、数字营销业务回暖不及预期等。