事件：公司2025H1实现营业收入6.2亿元，同比+1.3%；归母净利润0.6亿元，同比-50.8%。其中单25Q2实现营业收入2.68亿元，同比+1.6%；归母净利润-0.2亿元，同比转负。
　　费用率：2025H1销售/管理/研发/财务费用率分别为21.5%/14.6%/11.9%/-4.0%，同比+3.6 PCT/+4.8PCT/+2.3PCT/+0.0PCT。
　　盈利能力：2025H1毛利率为52.2%，同比-5.7PCT；同期归母净利润率为9.8%，同比-10.3PCT。
　　重点子公司情况：2025H1金宇保灵营收为3.7亿元，同比-2.0%，净利润为0.55亿元，同比-28.4%；同期扬州优邦营收为1.2亿元，同比+5.2%，净利润为3531万元，同比-14.8%；同期辽宁益康营收为1.1亿元，同比+9.0%，利润为545万元，同比23.4%。
　　非洲猪瘟疫苗：2025年7月，公司与中科院等科研单位共同研究开发的亚单位疫苗获得临床试验批件，为国内首个获批的非瘟疫苗临床试验批件。按照常规疫苗申请流程，下一步会在田间开展实验，临床实验时间预期约5-6个月。
　　宠物板块布局：产品端：产品矩阵持续丰富中，猫三联年初上市后市占率快速提升。此外2025年7月收到了猫传腹mRNA疫苗临床试验批件，填补了国内猫传腹预防领域的技术空白，该疫苗预计2027-2028年有望上市。
　　渠道端：公司建立线上金宠平台，前端通过消费大数据，帮助公司选品、投放营销、塑造品牌形象和用户心智，通过线上营销触达C端客户。未来公司将通过经销商整合，丰富宠物品类。
　　投资建议与盈利预测：受动保行业竞争加剧影响，公司大单品口蹄疫疫苗持续受到冲击。但公司在反刍板块构建丰富产品矩阵，在行业处于领先地位，直销逆势增长。同时公司在宠物板块进行产品、渠道多方位运营。未来随着非瘟疫苗、猫传腹疫苗等大单品陆续上市，预期公司基本面将逐步改善。现进行盈利预测，预计2025-2027年公司的归母净利润分别为1.31亿元、1.80亿元、2.50亿元，基于2025年8月27日收盘价，对应PE为73.9倍、53.9倍、38.8倍，给予“增持”评级。
　　风险提示：动物疫情复发风险、市场竞争加剧风险、产品研发风险、生物安全风险、产品质量风险、政策变动风险。