事件概述
　　影石创新发布2025年半年报。25H1实现营业收入36.71亿元，同比+51.17%；归母净利润5.20亿元，同比+0.25%；扣非归母净利润4.92亿元，同比+0.06%。
　　业绩符合预期
　　分业务看，25H1消费级智能影像设备实现营收31.60亿元，同比+53.76%；专业级智能影像设备实现营收0.11亿元，同比14.53%；配件及其他产品实现营收4.64亿元，同比+36.41%。
　　单季度看，25Q2公司实现营收23.16亿元，同比+58.05%，环比+70.89%；归母净利润3.43亿元，同比+1.73%，环比+94.74%。
　　毛利率同比小幅下滑，持续加大市场推广和产品研发
　　毛利率：25H1公司毛利率为51.22%，同比-2.22pct。其中，25Q2毛利率为50.21%，同比-2.55pct，环比-2.72pct。我们认为主要系产品结构变化影响。
　　费用率：25H1公司期间费用率为36.10%，同比+6.48pct。其中销售、管理、研发、财务费用率分别为17.10%、3.63%、15.30%、0.06%，同比+2.37、+0.03、+3.76、+0.33pct。1）销售费用率增加：主要系公司为进一步提升品牌影响力，将产品的垂直领域优势向更为广阔的大众消费场景渗透，公司加大了在线上营销宣传、线下展会活动及线下直营店等方面的市场推广投入。2）研发费用率增加：主要系公司持续推进全新产品线开发、关键技术升级及技术版图拓展，研发投入持续加大。
　　技术+产品+渠道+品牌，构建影石核心护城河
　　技术优势：打造多维度研发体系，技术优势领先。公司设立了以研究院、产品中心和技术中心为主的多维度研发体系，并设立了品牌中心、行业应用中心、供应链中心助力技术落地和商业化。目前，公司通过自主研发形成了全景图像采集拼接技术、防抖技术、AI影像处理技术、计算摄影技术、软件开发技术框架、模块化防水相机设计技术、音频处理技术和框架等智能影像设备关键领域的核心技术。
　　产品优势：洞察用户需求，推出创新领先产品。公司将自主研发的全景技术、防抖技术、AI影像技术等应用至各系列产品，创新性地实现了AI智能剪辑、“自拍杆隐形”、智能追踪、“子弹时间”等功能，相关技术及功能的实现具有行业前瞻性。与此同时，公司通过深入调研市场需求和用户偏好，凭借专业研发团队不断创新，设计并研发出功能先进、质量优异的创新型产品。
　　渠道优势：全球化布局，打造立体销售矩阵。公司产品通过线上+线下渠道相结合的方式销往全球，充分覆盖潜在目标消费者。与此同时，公司在巩固美国、日本和欧洲等优势市场的基础上，逐步拓展亚太等市场，进一步提升全球市场份额。
　　品牌优势：树立创新品牌形象，提升品牌影响力。凭借创新的产品设计、先进的产品技术和丰富的产品功能，公司在行业内的知名度及品牌优势不断提升。与此同时，公司持续加强品牌推广，依靠线上营销宣传和线下展会活动相结合的方式，通过新闻媒体报道、垂直行业KOL推荐、社交媒体广告和国内外知名展会等渠道，触达终端用户，加强品牌渗透，提高品牌影响力。
　　投资建议
　　我们维持公司2025-27年营业预测。预计公司2025-27年营业收入分别为80.44、111.08、146.76亿元，同比+44.3%、+38.1%、+32.1%；归母净利润分别为11.44、16.15、23.27亿元，同比+15.0%、+41.2%、+44.1%；EPS分别为2.85、4.03、5.80元。2025年8月28日收盘价为352元，对应PE分别为123.43x、87.42x、60.66x。维持“买入”评级。。
　　风险提示
　　下游需求不及预期，新品迭代不及预期，中美贸易摩擦风险。