1H25公司实现营收9.87亿元（yoy：-7.93%），归母净利润-0.09亿元（yoy：-183.72%），扣非归母净利润-0.2亿元（yoy：-75.63%）。其中，2Q25实现营收4.78亿元（yoy：-21.66%，qoq：-5.99%），归母净利润0.09亿元（yoy：-47.76%，qoq：+147.96%），扣非归母净利润0.02亿元（yoy：-67.18%，qoq：+110.08%）。2Q25收入环比略有下降，主因一季度国补对智能手机需求拉动较为明显，随着下半年进入消费电子旺季，同时前期导入的多款产品开始量产出货，公司营收有望改善。盈利能力方面，受益于产品结构优化，2Q25公司毛利率提升至28.02%（yoy：+4.05pct，qoq：+6.76pct），叠加积极费用管控，环比实现扭亏。公司持续推进产品线升级，Phase 7LEPlus、Phase 8L、低压LPAMiF等新品陆续起量。同时，公司积极拓展车规、Wi-Fi模组等产品，低谷过后有望迎来曙光，维持“买入”。
　　2Q25回顾：WiFi/车规产品拉动毛利率改善，环比实现扭亏
　　根据IDC数据，25年上半年中国智能手机出货量同比下降0.7%。受手机市场需求平淡以及客户备货策略变化影响，1H25公司营收同比有所下降。其中，射频功率放大器模组/接收端模组实现收入7.89/1.95亿元（yoy：-7.61%/-10.39%）。毛利率方面，受益于较高毛利率的WiFi模组、车规级产品营收占比提升，2Q25公司毛利率同环比+4.05/+6.76pct至28.02%。同时，公司推行积极的费用管控措施，上述因素共同驱动2Q25环比实现扭亏。截至二季度末，公司库存为5.84亿元（1Q25末：6.4亿），存货周转天数为165天（1Q25末：159天），整体仍控制在健康水平；2Q25公司资产减值损失为0.04亿元，较1Q25显著降低（0.1亿元）。
　　2H25展望：多款新品逐步起量，下半年经营表现有望改善
　　伴随下半年进入消费电子旺季，同时公司多款新品开始起量，我们看好公司下半年经营业绩改善，预计全年收入仍有望实现同比双位数增长：1）LPAMiD：第二代Phase7LEPlus模组成功导入品牌手机旗舰机型，2H25将开始量产出货，Phase 8L模组亦已导入多家品牌客户并实现批量出货，助力市场份额稳步提升；2）WiFi FEM：产品已广泛应用于主流品牌路由器/智能手机，且大功率WiFi FEM模组产品在AI端侧领域也已实现批量出货，25年整体出货量有望实现较快增长；3）车规级产品：与比亚迪、移远通信等公司签订战略合作协议，部分应用于国内车企新一代车型订单已开始量产交付，公司预计25年营收达千万元量级，伴随5G车载通信进一步渗透，后续增长有望加速。此外，公司与海外客户在发射/接收端产品均已达成合作，未来有望导入更多料号，进一步打开成长空间。
　　投资建议：目标价44.10元，维持“买入”评级
　　考虑手机市场需求仍较平淡，我们下调公司2025-2027年营收至24.33/29.67/36.44亿元（较前值-6%/-5%/-6%），但因高毛利率产品营收占比提升，毛利率好于我们此前预期，上调归母净利润预测至0.59/1.76/3.28亿元（较前值+20%/+28%/+1%）。给予公司7.8x 25PS（前值7.4x 25PS，上调主因板块估值上升；可比公司Wind一致预期均值7.6x，溢价主要考虑公司作为国内射频PA模组龙头，持续拓展WiFi FEM、车规级产品新市场应用，具备较高成长性），维持目标价44.10元，给予“买入”评级。
　　风险提示：智能手机需求不及预期，新品研发进度不及预期，市场竞争加剧。