隆华科技发布半年报，2025H1实现营收15.15亿元（yoy+23.95%），归母净利1.12亿元（yoy+5.83%），扣非净利1.05亿元（yoy+13.29%）。其中Q2实现营收8.76亿元（yoy+50.95%，qoq+37.16%），归母净利6661.01万元（yoy+31.87%，qoq+48.05%）。公司材料业务毛利显著提升，且下游应用领域持续扩展，维持买入评级。
　　25H1公司主营业务营收实现正增，材料业务毛利显著提升
　　25H1公司主营业务营收和毛利均实现正增，其中传统节能产品、靶材及超高温特种功能材料、水处理系统、泡沫制品与结构件、萃取剂营收占比分别为35.87%、26.91%、13.49%、9.44%和8.76%，营收yoy +11.9%、49.44%、58.01%、82.15%和6.22%。24年7月年产500吨ITO靶材项目（一期）正式投产，帮助公司25H1靶材及超高温特种功能材料业务营收高增，毛利同比增18.97%，毛利占比达到26.73%（yoy +1.16 pct）。同期民用飞机、军用飞机、无人机等飞行器领域需求的增长则帮助公司PMI泡沫系列制品营收实现高增，毛利同比增76.69%，毛利占比达到16.19%（yoy +5.8 pct）。
　　公司材料业务领域不断拓展
　　公司电子材料业务原来主要聚焦在传统电子显示领域，目前电子靶材已经拓展到折叠屏领域，并积极布局了光钙钛矿、异质结和叠层电池等多条赛道。在高温真空炉用热工组件领域，公司积极布局热等静压HIP、真空热压炉等高性能炉用组件产品。公司依托PMI结构泡沫优良的技术，保证航空航天和各种飞行器市场需求外，向舰船、车辆、雷达通信、音响设备、医疗设备、运动休闲器械、磁悬浮等领域拓展。公司三诺新材依托先进的萃取分离技术及相关萃取剂产品，布局了稀土分离、盐湖提锂、电池金属回收和循环利用等领域（25H1实现营收1.33亿，yoy +6.22%）。
　　盈利预测与估值
　　我们维持公司25-27年归母净利润为2.32/2.58/3.10亿元，对应EPS为0.26/0.29/0.34元。采用分部估值，预计2025年节能环保业务EPS 0.14元、新材料业务EPS 0.12元。可比公司2025年PE均值分别为30.2x/30.6x，考虑到公司材料业务下游应用空间广阔，且不断拓展，给予新材料部分估值溢价，最终给予公司2025年30.2x/52.0x PE，对应目标价10.49元（前值8.92元，对应2025年24.7x/45.4x PE）。
　　风险提示：下游需求不及预期，政策变化等。