核心观点
　　8月以来国债期货震荡下跌。一方面，国内宏观经济表现韧性，政策面对全面降息的表述偏弱；另一方面，股市风险偏好大幅回升，资金购买国债的需求受到抑制。
　　7月以来国内宏观经济指标边际走弱。7月制造业PMI有所走弱，实体部门的新增信贷表现偏弱，这表明国内有效需求不足的问题仍存。政策面需要继续托底需求端，适度宽松的货币政策基调保持不变。8月LPR保持不变，为连续3个月保持不变，短期内货币政策以结构性宽松为主，短期内降息的必要性有所下降。在公开市场方面，央行公开市场操作较为灵活，保持流动性处于合理充裕范围。总的来说，国债期货上行与下行的空间均有限，预计以震荡整理为主。