事件：润和软件发布2025年半年报。2025H1，公司实现营业收入17.47亿元（yoy+10.55%）；实现归母净利润0.60亿元（yoy -29.43%）；实现扣非后归母净利润0.52亿元（yoy +47.33%）。分业务来看，公司金融科技业务实现收入8.90亿元（yoy+6.06%），智能物联业务实现收入6.06亿元（yoy+23.85%），智慧能源信息化业务实现收入2.00亿元（yoy+4.65%）。
　　营收稳健增长，毛利率有所承压，费用率显著优化。2025H1，公司综合毛利率为23.72%（yoy-2.36pct），其中，金融科技业务/智能物联业务/智慧能源信息化业务毛利率分别为23.34%（yoy-2.29pct）/24.62%（yoy-2.15pct）/23.27%（yoy-3.42pct）。费用率方面，2025H1，公司销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为2.77%（yoy-0.59pct）/8.21%（yoy-1.12pct）/8.89%（yoy-0.26pct），均有所下降。
　　创新业务收入持续提升，有望成为新一轮增长周期的主力。2025H1，公司创新业务收入约3.68亿元，同比增长8.96%，占营业收入总额比重为21.07%。在开源鸿蒙领域，截至目前公司已推出13款基于开源鸿蒙的软件发行版操作系统HiHopeOS并陆续在电力、医疗、矿山、交通、教育等多个行业实现商用部署，同时公司发力打造基于开源鸿蒙的软硬一体化通用技术与服务平台，率先完成了ARM、LoongArch、RISC-V三大主流架构芯片的全适配，形成三个系列多个架构的南向硬件生态。在AI方面，公司通过构建覆盖AI芯片、服务器、操作系统、全栈AI平台及大模型工程化的技术体系，为金融、能源、零售等行业提供端到端的大模型解决方案。
　　投资建议：我们预计公司2025-2027年营收分别为38、43、48亿元，归母净利润分别为1.9、2.3、2.8亿元，公司是国内信创领军企业，营收平稳增长，维持“增持”评级。
　　风险提示：宏观经济复苏不及预期、人力成本提高、市场竞争加剧、人工智能技术落地和商业化不及预期、应收账款风险、商誉减值风险。