事件：公司发布2025年半年报，25H1实现营收29.60亿元，同比+6.82%；归母净利润2.72亿元，同比+26.18%，扣非净利润2.53亿元，同比+28.73%。其中，25Q2实现营收16.07亿元，同环比+14.45%/+18.70%；归母净利润1.71亿元，同环比+68.79%/+69.89%。
　　产品结构优化，盈利能力改善。得益于新能源汽车行业持续扩容与公司产品结构持续优化，公司25H1分别实现销售毛利率和净利率20.68%/9.22%，同比+0.05pcts/+1.25pcts，其中25Q2销售毛利率/净利率分别为23.04%/10.68%，同比+1.11pcts/+3.19pcts。此外，公司25H1研发费用率为6.83%，同比+0.38pcts，研发投入强度持续提升。我们认为，随着未来800V车载电源等高附加值产品占比提升，公司盈利能力有望持续改善。
　　800V车载电源大势所趋，新增多个项目定点。得益于技术优势，公司800V车载电源集成产品已获得小鹏汽车、长安汽车、理想汽车、岚图汽车、智己汽车等客户定点，其中小鹏G9车型、小鹏X9车型、理想汽车MEGA车型，以及智己LS6、LS7车型等均已实现量产发货，此外，公司新增获得了理想汽车、吉利汽车、长安汽车、零跑汽车、小鹏汽车、上汽集团等重要客户的800V新项目定点。
　　泰国基地持续推进，全球化战略稳步向前。公司泰国生产基地项目已成功取得土地使用许可证，与此同时，依托与Stellantis集团密切合作的“示范效应”及自身深厚的研发优势，公司正积极拓展更多境外客户，并已与多家海外知名整车厂密切交流，为后续更广泛的合作筑牢基础。
　　投资建议：公司是国内车载电源领域的龙头企业，随着800V车载电源集成产品的渗透率不断提升以及海外项目持续拓展，公司具有较大成长空间。我们预计2025-2027年公司营收75.03/88.65/105.18亿元，归母净利润6.05/7.55/8.88亿元，维持“买入”评级。
　　风险提示：汽车消费不及预期、竞争加剧风险、原材料价格波动风险。