公司公告2025年半年度报告。2025年半年度公司实现收入498.75亿元，同比增长5.92%；实现归母净利润34.75亿元，同比增长159.12%。2025年第二季度公司实现收入255.43亿元，同比增长1.2%；实现归母净利润14.73亿元，同比减少42.83%。
　　猪业成本保持领先，头均盈利优势明显。上半年，公司销售生猪1793.19万头，同比增加25%，其中毛猪和鲜品1661.66万头，同比增加16%，我们测算肉猪均价约为14.93元/kg，均重123.8kg；第二季度，公司销售生猪933.84万头，同比增加29.8%，其中毛猪和鲜品844.25万头，同比增加17.3%，我们测算肉猪均价为14.67元/kg，均重124.4kg。成本方面，上半年公司肉猪养殖综合成本降至12.4元/公斤，对应肉猪头均盈利313元/头，头均盈利优势明显。
　　肉鸡业务稳步扩量，鸡价下跌拖累业绩。上半年，公司销售肉鸡5.98亿只，同比增加9%，我们测算销售均价10.8元/kg。第二季度公司销售肉鸡3.16亿只，同比增加12.8%，我们测算销售均价10.8元/kg。成本方面，上半年毛鸡出栏完全成本11.2元/kg，我们估算单羽亏损约0.8元。2025年上半年，禽业行情较为低迷，公司养鸡业务面临一定的亏损。下半年为黄羽肉鸡传统消费旺季，且自8月份起，黄羽肉鸡价格快速回升，目前已上涨至6.4元/斤，公司养鸡业务已恢复盈利。
　　负债率下降，资金储备充裕静待分红。2025年上半年，公司资产负债率已降至50.6%，较2024年末降低2.57pct，当前公司资金储备充裕，公司董事会已获得年度股东大会授权，预计在四季度实施现金分红。
　　投资建议。考虑政策稳定价格、优化产能以及后续周期变化，我们上调2025-2026年盈利预测、下调2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润分别为95.05亿元、95.57亿元、71.22亿元，同比分别+3.0%、+0.5%、-25.5%，当前对应2025年PE为12.5x，维持“买入”评级。
　　风险提示：发生重大疫病的风险、生猪价格波动的风险、原材料价格波动的风险、现金流风险、食品安全风险。