事件：公司发布2025年半年报。公司2025H1实现营业总收入1564.94亿元，同比增长10.22%；实现归母净利润120.33亿元，同比增长15.59%。其中，2025Q2单季营业总收入为773.76亿元，同比增长10.39%；归母净利润为65.46亿元，同比增长16.02%。
　　首次实施中期分红：拟向全体股东每10股派发现金红利人民币2.69元（含税），分红金额超25亿元，占25H1归母净利润的20.83%。
　　国内外整体稳健，新兴市场增速更快。国内：卡萨帝收入增长超过20%；leader收入增长超过15%。海外：收入增长11.7%。其中，南亚增长32.47%，东南亚增长18.29%，中东非增长65.42%。
　　盈利能力稳健。毛利率：2025Q2公司毛利率同比-3.94pct至28.39%。毛销差同比-0.05pct。费率端：2025Q2销售/管理/研发/财务费率为10.61%/4.39%/3.23%/-0.17%，同比变动-3.89pct/-0.06pct/+0.01pct/+0.06pct。销售费率优化主要系国内推进数字化变革，海外提升运营效率。净利率：公司2025Q2净利率同比提升0.22pct至8.85%。
　　现金流：2025Q2公司经营性现金流净额88.54亿元，同比+45.31%。其中销售商品收到的现金为849.7亿元，同比+26.19%。
　　海尔开利拟向海尔产业发展收购海云联全部股权。交易对价：6831.69万元，比海云联净资产1,412.51万元溢价5,419.18万元，溢价原因主要为不动产增值。资金来源：自有资金。海云联：2025H1收入770.32万元，净利润235.63万元，净利率31%。
　　盈利预测与投资建议。考虑到公司2025年上半年业绩表现及行业整体环境，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润210.87/237.23/264.46亿元，同比增长12.5%/12.5%/11.5%，维持“买入”投资评级。
　　风险提示：原材料价格波动风险、汇率波动风险、海运费波动风险。