总量研究
　　【策略】华为产业链，或为下一个“高低切”——投资策略专题-20250828
　　韦冀星（分析师）证书编号：S0790524030002 |简宇涵（分析师）证书编号：S0790525050005
　　我们持续强调对市场积极，双轮驱动，“科技为先”
　　我们多篇报告一直明确：市场的结构是【双轮驱动】：其一为全球科技共舞下的成长品类提供强劲的弹性，其二为“反内卷”牵头下周期与顺周期交易PPI修复的扩散行情。我们于7月29日发布了《市场的双轮驱动系列一——交易PPI》，于8月8日发布了《市场的双轮驱动系列二——全球科技共舞》。
　　在双轮驱动行情下，“坚守自我，科技为先”尤为重要。我们于8月3日发布的《坚守自我，科技为先》中提出：不应该在积极的市场中做“惊弓之鸟”，调整后的布局更为关键。
　　科技为先下，海外算力链和华为产业链是一枚硬币的两面
　　海外算力链与华为产业链看似对立，实则共同构成了全球算力生态的“一体两面”。海外算力链我们一直持续推荐，海外算力链条景气度高、业绩确定性强，是当下市场科技主线的核心，包括光模块、PCB和液冷。华为产业链是科技自主的“排头兵”，是国产替代的先行者，是当下科技主线行情无法绕开的一环。
　　胜率和赔率视角，看华为产业链
　　在光模块、PCB和液冷已大幅上涨的背景下，站在当前的时间点，华为产业链具备较高的性价比。华为产业链，作为国产替代的“排头兵”，具备“重要程度高、国产替代空间大、政策显著支持、技术进展不断、赔率高”的特征。胜率视角，华为产业链是中美科技竞争绕不开的环节，国内高端科技领域的替代空间较大，华为产业链深度融入国家战略，获得多维政策支持，技术上华为进展不断。赔率视角，在市场高低切后华为产业链的赔率优势较大。
　　海外算力链与华为产业链的关系：共存、互补、轮动
　　华为产业链是国产科技自主的“排头兵”，因此海外算力链和华为产业链是一枚硬币的两面。科技领域的竞争或将加速创新的步伐，促使华为产业链不断突破。策略视角，华为产业链与海外算力链的关系是共存、互补、轮动。
　　华为产业链：看好芯片、智能设备两大核心业务
　　华为产业链包括智能设备、智能汽车、芯片、云计算、基站设备、数字能源六大核心业务，策略视角，考虑重要性、紧迫程度等因素，华为产业链里看好芯片和智能设备业务。
　　芯片业务：战略定位高，通过架构创新、产业链协同及生态开放，打破科技进口管制；看好AI昇腾芯片产业链，充分受益于国内AI算力基础设施的建设浪潮。智能设备：华为核心支柱业务之一，进口管制后强势复苏，业绩增速处于较高水平；智能手机产业链里，看好操作系统和芯片、存储上游环节。智能汽车：通过“技术赋能+生态协同”战略，聚焦智能驾驶；看好智能驾驶环节。云计算：深度融合AI等前沿技术，助力AI模型的发展。基站设备：通过技术创新，坚持全球化战略。数字能源：依托国家政策，做能源数字化的引领者。
　　风险提示：国产替代政策不及预期；市场波动风险、行业技术变化风险。