事件：2025年上半年公司实现营业收入14.26亿元，同比增长4.35%；实现归属于母公司股东的净利润3.47亿元，保持稳定；扣非后归属母公司股东的净利润达到2.61亿元，同比减少20.6%。
　　受关税政策扰动，利润率短期承压。单季度看，2025年第二季度实现营收8.13亿元，同比增长10.5%；归母净利润1.47亿元，同比下降19.3%；扣非后归母净利润1.49亿元，同比下降12.67%，但环比增长32.73%，显示盈利能力的环比改善趋势。2Q2025公司销售毛利率为40.89%，同比4.2pct；净利率为18.08%，扣非后净利率为18.35%，同比均存在压力，预计主要受到二季度特朗普对全球征收关税影响。
　　全球化战略深入推进，海外布局取得实质性进展。（1）渠道网络拓展：公司积极推动自主品牌全球化，深入实施"85国计划"，已完成19个自有仓和22个代理仓的铺设，海外营销网络不断完善；（2）产能建设落地：泰国生产基地地块二（一期）完成主体工程建设并进入产能爬坡阶段，西厨产品设备实现转产，为海外市场拓展提供产能保障。
　　投资建议：我们预计2025-2027年公司实现归母净利润分别为6.01/6.52/7.42亿元，对应PE分别为18 /16/ 14x，维持“增持”评级。
　　风险提示：市场竞争加剧、关税扰动、宏观需求波动、公司产品销量不及预期、海运费波动、汇率波动等。