事件：公司2025H1实现收入13.80亿元，同比增长8.39%；实现归母净利润1.17亿元，同比增长7.53%；实现扣非后归母净利润1.11亿元，同比增长12.14%。其中2025Q2实现收入7.11亿元，同比增长9.54%；实现归母净利润0.58亿元，同比增长22.45%；实现扣非后归母净利润0.54亿元，同比增长14.66%。
　　轻烹业务保持快速增长，空刻产品革新。2025H1公司复合调味料、轻烹解决方案、饮品甜点配料分别实现收入6.30、6.36、0.80亿元，同比分别增长4.06%、13.94%、6.92%。2025Q2复合调味料、轻烹解决方案、饮品甜点配料分别实现收入3.28、3.35、0.33亿元，同比分别增长9.22%、14.98%、-16.83%。上半年直销、非直销分别实现收入11.31、2.15亿元，同比分别增长9.95%、2.49%。第二季度直销、非直销分别实现收入5.83、1.13亿元，同比分别增长11.89%、2.29%。分地区看，上半年华东、华南、华北、华中、东北、西南、西北、境外分别实现收入10.73、0.77、0.75、0.35、0.37、0.18、0.12、0.19亿元，同比分别增长6.46%、58.63%、-7.60%、0.16%、15.83%、22.47%、72.00%、57.66%。第二季度华东、华南、华北、华中、东北、西南、西北、境外分别实现收入5.57、0.36、0.40、0.16、0.20、0.09、0.04、0.14亿元，同比分别增长8.72%、47.38%、-8.43%、-5.20%、20.94%、5.60%、1.76%、164.94%。2025H1空刻实现收入5.05亿元，同比增长11.21%，实现净利润0.09亿元，同比扭亏，上半年空刻净利率同比提升1.88个pct至1.76%。空刻实现多维度的产品革新，口味及品类方面创新元素不断增加，如：免煮系列冲泡意面新增“黑椒菌菇鸡肉”、“金枪鱼配柠香沙拉汁”、“辣火鸡风味”等潮流口味；冻品烤肠系列则新推出了玉米新风味。
　　毛利率提升，推动盈利能力改善。2025H1公司毛利率同比提升1.60个pct至33.67%，2025Q2毛利率同比提升2.58个pct至34.68%。上半年公司销售、管理、研发、财务费用率同比分别+0.49、-0.07、+0.04、+0.29个pct至15.45%、2.36%、1.99%、0.09%；2025Q2销售、管理、研发、财务费用率同比分别+1.41、+0.10、+0.06、+0.50个pct至16.47%、2.59%、2.03%、0.29%。综合来看，2025H1公司归母净利率同比下降0.07个pct至8.45%，扣非后归母净利率同比提升0.27个pct至8.06%；2025Q2归母净利率同比提升0.86个pct至8.21%，扣非后归母净利率同比提升0.33个pct至7.54%。
　　盈利预测：根据公司中报，考虑到轻烹业务的快速增长我们上调收入，同时考虑到短期费用投入增加，我们略微下调2025年的归母净利润。我们预计公司2025-2027年收入分别为29.25、32.21、35.08亿元（2025-2026年原值为28.57、30.85亿元），同比增长10%、10%、9%，归母净利润分别为2.55、2.97、3.32亿元（2025-2026年原值为2.61、2.90亿元），同比增长9%、17%、12%，EPS分别为0.64、0.74、0.83元，对应PE为21.4倍、18.4倍、16.4倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：宏观经济增长放缓的风险，食品安全风险，原材料价格上涨风险，研报信息更新不及时的风险