2025半年报业绩：
　　2025半年报：2025H1公司实现营业收入358.83亿元，同比+10.2%；实现归母净利润18.31亿元，同比下滑7.90%；经营性现金流26.34亿元，同比+14.0%。其中快递业务实现归母净利润19.85亿元，同比下滑8.76%。整体来看，25H1公司在激烈的市场竞争中保持业务规模稳健扩张，利润端短期承压。
　　2025Q2：25Q2公司实现营业收入188.23亿元，同比+9.84%，实现归母净利润9.74亿元，同比-6.76%；经营性现金流16.21亿元。其中快递业务归母净利润10.38亿元，同比-9.1%。
　　加强科技应用，深挖核心成本降幅空间
　　2025H1单票情况：1）2025年行业竞争激烈，公司经营有所承压。2025H1公司单票快递收入为2.19元，同比下降6.55%，降幅为0.15元；2）25H1单票快递成本为2.02元，同比下降4.51%；其中单票运输成本0.37元，较去年同期下降0.06元，降幅为12.81%；单票中心操作成本0.27元，较去年同期下降0.01元，降幅为3.63%；核心成本（运输+中心操作）合计0.64元，较去年同期下降0.07元。3）25H1实现单票毛利0.17元，同比下降25.34%，降幅为0.06元；单票快递业务归母净利润0.13元，同比下滑0.04元。
　　25Q2单票情况：1）根据公司披露的月度经营数据，我们测算25Q2单票快递收入约2.12元，同比24Q2下降6.3%。2）25Q2单票成本：25Q2单票运输成本0.34元，同比下降0.05元；单票中心操作成本0.25元，同比下降0.02元。3）25Q2快递业务实现单票归母净利润0.13元，同比下降0.04元。公司持续探索人工智能技术的垂直应用，结合高频业务场景打造、升级“YTO-GPT”等系统，优化揽派路径，进一步提高业务员揽派效率，改善客户体验，提高客户黏性，纵深拓展市场，全面赋能加盟网络，增强全网综合竞争力。
　　加强全链路时效管控，增强品牌溢价能力
　　2025H1公司公司快递业务完成量148.63亿件，同比增长21.79%，超出行业平均增速2.5个百分点，我们测算市占率达15.5%，同比+0.3pct。
　　25Q2快递量80.8亿件，同比+21.8%，市占率16%，同比+0.6pct。截至25H1末公司加盟商数量公司加盟商数量5027家，终端门店超77000个；公司在全国范围拥有自营枢纽转运中心75个，布局自动化分拣设备345套；全网干线运输车辆近8300辆，其中自有干线运输车辆6733辆。公司多维度改善服务质量，全程时长同比下降8.58%，快件遗失率同比下降超59%，虚假签收率同比下降超21%，客户体验持续改善。
　　国际化布局深化拓展，强化综合物流服务能力
　　截至25 H1公司公司拥有自有航空机队数量13架，其中波音767-300共2架，波音757-200共10架，ARJ21-700共1架。公司深化国际化发展战略，持续拓展非洲、中东、东欧等新兴市场，增强全球综合服务能力。
　　反内卷持续深化，25H2行业价格有望修复
　　7月8日，国家邮政局党组召开会议，会议强调旗帜鲜明反对“内卷式”竞争，依法依规整治末端服务质量问题以来，快递行业积极推进。义乌率先将快递价格在1.1元底价基础上涨价0.1元至1.2元。根据物流指闻，8月初广州等广东省城市0.1公斤发货价格不得低于1.4元。重点产粮区涨价落地后其他区域也将扩散。叠加快递行业旺季即将到来，对快递价格形成支撑。快递公司25H2业绩有望实现阶段性区域修复。
　　盈利预测
　　考虑2025年行业价格竞争激烈，公司2025H1业绩有所承压。随着反内卷深入推进，快递价格回升，下半年公司业绩有望实现修复，圆通速递作为头部快递企业的市场份额有望进一步提升，从而带动盈利能力有望提升，我们预计圆通速递2025-2027年归母净利润分别为40.6、51.4、60.6亿元，对应PE分别为14.5、11.4倍、9.7倍，维持买入评级。
　　风险提示
　　经济下行风险，行业增速低于预期，快递价格战恶化。