9·3阅兵有望展示大量新装备
　　根据国防部消息，2025年阅兵展示的武器装备以新型四代装备为主体，如新型坦克、舰载机、歼击机等，按作战模块进行编组。此外，新质新域武器是重要展示部分，陆上、海上、空中系列无人智能和反无人装备，以及网电作战等新型力量受阅，如新型无人机、定向能武器、电子干扰系统等；集中亮相一批高超声速、防空反导、战略导弹等先进装备。我们认为，大量新型武器平台亮相表明我国当前装备建设进入新阶段，当前装备采购、交付、使用已恢复常态化，军工板块订单及营收有望迎来拐点。
　　我们预计2025Q3-2026Q2军工板块业绩持续改善
　　受2024年持续发力纵深推进反腐败影响，2024年军工行业订单同比下滑，且由于收入确认延迟，军工上游元器件、下游总装企业2024年营收同步下滑，如中航沈飞（航空）、航天电器（航天）、北方导航（地面装备）2024年营收分别下滑7.4%、19.1%、22.9%。随着人事调整接近尾声，2025年军工企业订单有望显著恢复，我们预计部分订单将在2025Q2-2025Q4逐步确收，军工板块业绩有望持续改善。此外，由于2024Q3-2025Q2业绩基数较低，未来四个季度军工板块业绩有望同比大幅增长，板块估值有望提升。
　　我们认为军工行情不止于阅兵，基本面改善是行情持续的重要支撑
　　阅兵是本轮军工行情的重要催化因素，市场给予新装备、新武器平台更高的期待，部分新装备有望成为未来5年的主要列装产品，且随着武器装备信息化、智能化提升，装备采购总额有望同步增长。市场对于阅兵后的行情存在分歧，我们认为，本轮军工板块的行情源自基本面触底回升，且2025Q3-2025Q4军工订单有望持续兑现落地，“十五五”装备发展方向亦有望定调，板块存在持续上涨的动能及催化。
　　智能化、无人化、低成本或是“十五五”军工装备发展重要方向
　　无人装备、火箭弹等装备凭借其出色的效费比在战场上屡建奇功，并受到国际军贸市场的关注。我们认为，受国际冲突、军贸订单等催化，军工板块中相关的上游电子元器件、中游电子及动力分系统、下游弹药总装企业或最受益：
　　【无人装备】受益标的：晶品特装、航天彩虹、航天电子、内蒙一机等；
　　【低成本弹药-上游原材料及元器件】受益标的：芯动联科、国博电子、国科军工等；
　　【低成本弹药-中游分系统】受益标的：理工导航、睿创微纳、北方导航、长盈通等；
　　【低成本弹药-下游总装】受益标的：高德红外、广东宏大、洪都航空等；
　　【智能化】受益标的：七一二、盟升电子、海格通信等。
　　风险提示：国防预算不及预期；下游客户组织架构调整导致订单延迟；军品价格降幅超预期等。