【主要观点】
　　7月底开始股债跷跷板的趋势开始逐步变弱，在本周的市场反弹过程中，债券市场并没有表现出太明显的波动。若将时间段拉长，近期市场其实是股债资金平衡再配置的过程，2021年以来资产配置资金由股向债转移，并伴随着股市的走弱而债市走强，当前股债市值差距已经收缩至历史低位。在流动性牛市的大背景下，基本面为债市提供的支撑开始减弱，随着利率债的空间不断被压缩+拉长久期的边际收益下降+银行间流动性不确定性导致加杠杆风险提升，债券市场的资金存在较大的增厚收益需求，性价比略有下降。但再通胀预期有别于需求驱动的物价上涨，基本面核心判断尚未改变，且出口等数据前置，下半年预计将影响数据表现。流动性方面，央行对资金面的呵护态度仍然明显，因此债市整体不适宜大幅看空，但下半年债市回报预期降低，潜在波动变大。
　　【策略】
　　市场预期的改善为债市上方带来压力，情绪的好转使得宏观方面的平淡钝化，短期债市面临压力，需警惕理财及基金赎回可能导致的负反馈效应。但长期来看，根据会议最新表态，政策态度翻转可能性较低，利率下行趋势未变，但中长期下方依然存在支撑。