公司发布2025年中报业绩公告。25H1公司实现营业收入10.89亿元，同比增加5.96亿元，净利润亏损1.63亿元，去年同期盈利6080万元。亏损主要源于山西矿区部分矿井资源枯竭已终止经营（下半年将剥离出上市公司，不再对公司业绩呈负面影响）：
　　已终止经营业务亏损1.94亿元，持续经营业务盈利3100万元；
　　汇兑损益亦对公司业绩造成拖累，25H1印尼盾兑人民币及美元货币贬值，汇兑损失约7080万元。
　　甩掉包袱，轻装前进。6月5日公司公告，公司以3000万元向控股股东控制的添和集团有限公司出售Perpetual Goodluck Limited100%股权。
　　目标公司核心资产为山西5座煤矿：1）朔州3座煤矿（持股80%）；2）忻州2座煤矿（持股100%）；
　　公司预计录得收益约1.96亿元。主要系目标公司截至2024年末净资产为-1.69亿元（资不抵债），剥离后原账面负债出表形成正向收益。
　　亏损业务出表，优化财务指标。未来山西矿区不再并表其亏损，避免持续侵蚀利润，交易后有助于公司全力投入印尼煤矿开发。
　　收购印尼SDE、TSE煤矿小股东权益，持股比例更进一步。
　　截至2025年6月30日，公司以约6127.3万元收购WM 100%股权（WM拥有SDE煤矿15%煤炭销售权益）；
　　截至2025年6月30日，公司以约4858万元收购TBM 100%股权（TBM拥有TSE煤矿70%股权）；
　　公司2025年8月以约2420万元收购TMI 100%股权（ TMI拥有TSE煤矿30%股权）；
　　收购完成后，公司对SDE煤矿产量持有比例进一步提高，公司将持有TSE 100%股权，进一步提升盈利能力。
　　SDE煤矿产量持续增长，印尼业务持续深化。
　　2025年上半年，SDE煤矿原煤产量205万吨（去年同期75.5万吨），商品煤产量124.4万吨；
　　2025年上半年，SDE煤矿单日原煤产量突破2万吨水平，最高日产2.7万吨，洗煤厂洗选能力约60万吨/月，2025年下半年将新建30万吨/月洗选设备，SDE二矿预计2026年上半年投产。SDE二矿投产后，预计产能将较目前提升超过一倍，为公司带来更显著的经济效益；
　　公司在印尼南加里曼丹省拥有5大矿区（SDE/TSE/VSE/IMJ/SME），已奠定资源价值运营商的基石。未来，公司将通过“勘探基建创造流动性溢价→战略投资者协同开发→控制权下溢价退出”的创新路径，持续优化资本效能与抗周期能力，实现股东回报最大化。参考SDE矿开发及出售力远发展有限公40%股份的模式。公司先投入资本并完成矿区基建及生产后，引入战略投资者承接部分或更多股权，让集团实现溢价退出，回笼资金投入新资源循环，构建良性循环。
　　投资建议。考虑到下半年公司轻装上阵业绩有望恢复，叠加2026年SDE二期投产放量贡献业绩，我们预计公司2025-2027年实现归母净利润分别为1.6亿元、6.8亿元、11.5亿元，对应PE分别为36.2X，8.3X，4.9X。
　　风险提示：煤价大幅下跌。印尼矿井投产进度不及预期。资产负债率偏高风险。