本报告导读：
　　2025年二季度，受油价下跌影响，公司业绩承压。
　　投资要点：
　　给予“增持”评级。我们预计公司2025-2027年EPS分别为1.14、1.15、1.19元，预计2025年公司BPS为8.84元。结合可比公司估值水平，考虑到公司是中国油气行业最大的的油气生产和销售商，也是世界最大的石油公司之一，我们按照2025年BPS及1.2倍的PB，给予目标价10.61元，维持“增持”投资评级。
　　公司二季度业绩同比、环比均下降。受油价下跌影响，2025Q2公司实现营业收入6969.91亿元，同比-6.09%，环比-7.45%。实现归母净利润371.86亿元，同比-13.59%，环比-20.55%。
　　油气与新能源业务受油价下跌影响较大。2025年第二季度，公司油气与新能源业务实现营业收入2011.51亿元，同比-10.9%；实现经营利润395.93亿元，同比-18.50%，主要由于原油销售价格下降所致。2025年二季度，布伦特原油均价为66.71美元/桶，比去年同期下降约22%。
　　天然气销量增长，天然气销售业务经营利润+14%。2025年二季度，公司天然气销售业务实现经营收入1306.03亿元，同比+8.7%；实现经营利润51.18亿元，同比+14.0%。主要得益于天然气销量增加。2025Q2，公司可销售天然气产量为13223亿立方英尺，同比+6.68%。
　　风险提示。行业市场环境波动，市场需求不及预期，原材料价格上涨。