主要观点
　　一、行情回顾：本周（2025.08.18-2025.08.22），A股SW纺织服饰行业指数上涨2.51%，轻工制造行业上涨2.82%，而沪深300上涨4.18%，上证指数上涨3.49%。纺织服装在申万31个一级行业中涨幅排名第19位，轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名第16位。
　　二、核心逻辑：
　　1）轻工行业：①我们认为潮玩谷子行业需求快速增长，Z世代引领新消费趋势，盲盒等产品触及情绪价值深层需求。伴随泡泡玛特、国谷等产品走向世界，中国IP文化加速渗透。②DeepSeek等AI新技术与轻工制造有望深度融合，伴随以旧换新政策延续、财政持续发力、国家推动房地产市场止跌回稳等，轻工内需有望逐步企稳，实现估值修复。
　　潮玩谷子：LABUBU所在IP业务部门营收同增668%，泡泡玛特5大IP收入破10亿元。8月19日，泡泡玛特发布2025年半年报。25H1公司实现收入138.76亿元，同比增长204.4%；经调整净利润为47.09亿元，同比增长362.8%。IP是泡泡玛特的核心业务，25H1集团凭借LABUBU在全球范围内的爆火，多个IP营收实现增长。具体来看，THEMONSTERS、MOLLY、SKULLPANDA、CRYBABY和DIMOO五大IP实现营收破10亿元，HIRONO、星星人、Zsiga等13个IP实现营收破亿元。THEMONSTERS（LABUBU所在IP）营收为48.1亿元，同比增长668.0%；MOLLY营收为13.6亿元，同比增长73.5%；SKULLPANDA营收为12.2亿元，同比增长112.4%；CRYBABY营收为12.2亿元，同比增长248.7%；DIMOO营收为11.1亿元，同比增长192.5%。集团表示未来将持续以IP为核心，不断探寻其他延展的可能性。分区域看，中国区域营收82.8亿元，同比增长135.2%；亚太区域营收为28.5亿元，同比增长257.8%。欧美两大区域实现收入高增。美洲市场聚焦美国，线下营收为8.4亿元，同比增长744.3%；欧洲市场线下营收为2.8亿元，同比增长569.6%。我们认为LABUBU在海外的爆火叠加未来公司越来越成熟的IP运营体系，公司的IP矩阵有望逐步演变为全球超级IP。建议关注：泡泡玛特、布鲁可、名创优品等。
　　出口链：我们认为轻工出口链如保温杯、办公家具、服务机器人等产品海外需求稳定，关税影响有望逐渐消化，关注前瞻布局海外产能及供应链抵御关税风险的龙头企业。
　　7月我国家具出口额48.84亿美元，关注下半年关税变化情况。根据海关总署统计，2025年前7个月，我国进出口总值3.58万亿美元，同增2.4%。7月，我国进出口总值5453.2亿美元，同增5.9%。从重点商品品类看，2025年前7个月，我国家具及其零件出口金额377.85亿美元，同降5.6%，其中7月家具及其零件出口金额48.84亿美元。我们认为伴随后续关税政策逐步明朗，利好我国在海外具备产能及供应链布局的出口企业，未来出口链有望逐步修复。建议关注轻工出口链细分行业龙头匠心家居（智能家居出海+自主品牌α）、九号公司（智能两轮车）、嘉益股份（合作Stanley+保温杯出海）、乐歌股份（智能家居+海外仓）。
　　家居板块：顾家家居营收与净利润双增，彰显强劲经营韧性。近日，顾家家居发布业绩报告，25H1公司实现营收98.01亿元，同比增长10.02%；实现归母净利润10.21亿元，同比增长13.89%，盈利增速高于收入增速。内贸零售增长态势向好，公司战略品类持续增长。智能类产品零售较24H2环比增长18倍，功能品类零售增长50%+。零售效率持续提升，其中经销商库存周转率提升40%+，店效增长15%+。渠道结构持续优化，老店焕新重装门店面积同比增长30%+。公司零售转型取得阶段性成效，仓配服基础设施持续铺设。全国建仓突破100家，覆盖零售额占比达到65%。全球制造基地布局更加完善。海外制造基地总面积突破65万平方米，全球产能跃升新台阶。越南主基地平福工厂提效30%+。建议关注：欧派家居、志邦家居、顾家家居等。
　　造纸&包装：造纸行业推动“反内卷”，关注龙头产能提质增效。近日，广东省造纸行业协会发布了《关于推动广东省造纸行业“反内卷”促进行业高质量发展的倡议书》。倡议书提出了以下四条倡议：一是坚决抵制低价无序竞争，维护市场公平秩序。二是主动优化产能结构，推动技术装备升级改造。三是强化质量引领与创新驱动，实现价值竞争转型。四是构建行业自律协同机制，共建良好生态。我们认为造纸行业反内卷政策有望推动行业依靠质量提升、技术创新和效率优化实现高质量发展。我们看好未来造纸行业龙头随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升，未来或带来稳定增长，建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等。
　　2）纺服行业：①我们认为黄金需求预计增长，25年国内黄金珠宝公司有望实现销量提升、业绩改善。②政策扩内需消费信心提振，户外经济催热运动服饰销售高景气，DeepSeek赋能纺服产业链，推动行业数字化升级，叠加三孩政策预期升温，建议关注AI+纺服以及高确定性细分赛道。
　　黄金珠宝：老铺黄金半年内二次调价，主要产品涨幅5%至13%。根据第一财经微信公众号，8月15日，老铺黄金官方账号发布调价预告确认，将于8月25日进行产品提价调整。8月25日，据贝壳财经报道，记者从老铺黄金京东