公司发布半年报：25H1实现总营业收入32.42亿元（yoy+143.00%）；归母净利润22.29亿元（yoy+371.55%）；扣非后净利润21.99亿元（yoy+376.71%）。其中Q2实现营收2.67亿元(yoy+1.44%，qoq-91.01%)，归母净利润2.14亿元(yoy+343.09%，qoq-89.40%)。公司业绩大幅提升，主因《哪吒之魔童闹海》强劲票房及衍生品销售带动。公司IP创作能力优秀，动画电影龙头地位巩固，维持“买入”评级。
　　《哪吒2》带动业绩，长尾效应有望持续
　　公司25H1票房总收入达154.63亿元，主因《哪吒2》强劲票房。《哪吒2》长尾效应有望持续，其于8月2日起在中国大陆地区全网上线，英文配音版已于8月22日起陆续登陆美国、加拿大、澳大利亚及新西兰影院，日文配音版亦在筹备中，公司指引放映时间将长达数年。公司25H1综合毛利率达78.29%，同增33.88pct；销售/管理/研发/财务费用率0.04%/1.27%/0.73%/-0.65%，同比-0.09/-2.29/-0.22/+0.67pct，各项费用率变动主因营收大幅提升的杠杆效应。
　　暑期档多部影片上映，后续储备丰富
　　公司多部出品影片于暑期档上映。根据猫眼专业版，截至8月26日，《花漾少女杀人事件》（7月18日上映）累计票房达2885.9万元；《东极岛》（8月8日上映）累计票房达3.73亿元；《非人哉：限时玩家》累计票房达1413.4万元。此外，公司出品电影《三国的星空》已定档10月1日上映。后续真人电影《“小”人物》、《她的小梨涡》、《透明侠侣》、《墨多多谜境冒险》、《莫尔道嘎》、《四十四个涩柿子》待择机上映；动画电影《大鱼海棠2》、《相思》、《朔风》等在制作中，《涿鹿》、《姜子牙2》、《大鱼海棠3》、《妲己》、《二郎神》等项目在推进中。
　　人员结构不断优化，增强IP运营能力
　　公司持续推进“神话宇宙”布局，截至25H1动画制作团队的人数已经超过170人，公司指引可能在明后年扩充至300人以上，预计可以达到一年生产一部半到两部的高质量动画电影的生产能力。此外，公司内部已组建两个IP运营团队，并将继续组建更多团队。上半年“哪吒”IP已覆盖超30个品类、500多种产品，后续“大鱼海棠”、“张缤智和王焕君”等IP的运营也已展开。公司正筹备线上电商渠道的试运营，及IP线下快闪店、旗舰店的前期选址。游戏方面，公司与合作方共同组建游戏公司，团队规模超50人，第一款3A游戏已在制作中，卡牌、主题乐园等具体方案仍在推进中。
　　盈利预测与估值
　　我们维持盈利预测，预计25-27年归母净利润24.28/12.28/13.63亿元。25年可比公司Wind一致预期PE均值33.0X（前值为31 X），我们认为公司IP创作能力优异，后续储备重组，动画电影龙头地位巩固，给予25年35 XPE估值，目标价为28.96元（前值27.39元，对应25年33 XPE）。维持“买入”评级。
　　风险提示：电影上映时间不及预期、电影票房不及预期。